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出版者:中国人民大学出版社

作者:斯蒂芬·A·罗斯

出品人:

页数:104

译者:

出版时间:2009-1

价格:16.00元

装帧:平装

isbn号码:9787300100845

丛书系列:金融学译丛

图书标签:

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《资产定价理论的演进与前沿》 序言 金融学，作为一门探究财富如何在时间和风险中有效配置的学科，其核心议题始终围绕着资产的价值如何被发现和定价。从最朴素的“一分钱的价值”到复杂衍生品的定价模型，金融学的发展史，就是一部不断深化对风险、预期、信息和市场机制理解的历史。本书《资产定价理论的演进与前沿》正是旨在梳理这一波澜壮阔的发展脉络，深入剖析那些奠定现代金融学基石的经典理论，并展望其在当今复杂多变的金融市场中的发展趋势与应用前景。 本书并非对既有金融理论的简单罗列，而是力求展现理论构建的逻辑严谨性、思想的传承与创新，以及它们如何从抽象的数学模型走向现实的市场实践。我们将从最早的、对未来现金流进行折现以评估资产价值的直观想法出发，逐步深入到那些被誉为现代金融学“圣经”的理论体系。我们会探究其背后的假设，理解其模型的内在逻辑，并分析其在不同市场环境下的适用性与局限性。 在深入探讨现有理论的同时，本书更加注重对前沿研究的梳理和介绍。全球化、技术革命、监管变化以及行为经济学的兴起，都在不断挑战和重塑着我们对资产定价的认知。本书将引导读者走进这些前沿领域，了解最新的研究成果，并思考它们如何为我们理解和应对未来的金融挑战提供新的视角和工具。 第一章：早期定价思想的萌芽与古典理论的奠基 在现代金融理论体系建立之前，人们对资产价值的理解已经积累了相当多的直观经验。本章将回溯这些早期的定价思想，例如基于收益的估值法，以及对不同风险程度资产的风险溢价的朴素认识。这些经验性的观察为后来更系统化的理论构建提供了思想的土壤。 我们将重点介绍早期一些重要的理论尝试，包括但不限于： 风险与回报的初步关联： 早期经济学家已经开始认识到，承担更高风险的投资通常需要更高的预期回报。本章将探讨这些早期关于风险溢价的讨论，以及它们如何为资本资产定价模型（CAPM）的出现埋下伏笔。 货币时间价值的核心概念： 无论在何种市场环境下，今天的一块钱总是比明天的一块钱更有价值。本章将深入剖析货币时间价值的原理，它如何被引入资产定价，以及不同折现率选择的意义。 早期市场效率的讨论： 尽管缺乏严格的数学模型，但早期关于市场价格能否反映所有已知信息的讨论，已经触及了市场效率的雏形。 第二章：现代资产定价理论的基石：均值-方差分析与投资组合理论 本章将深入探讨对现代资产定价理论产生革命性影响的均值-方差分析和投资组合理论。我们将详细介绍： 马科维茨的投资组合理论： 详细阐述如何通过构建最优投资组合来分散风险，从而在给定的预期回报水平下最小化风险，或者在给定的风险水平下最大化预期回报。我们将分析其核心概念，如预期收益、方差、协方差以及相关系数，并说明这些统计量如何量化风险和资产之间的相互关系。 有效前沿的构建： 介绍如何根据投资组合理论构建有效前沿，并解释有效前沿上的投资组合为何是最优的。我们将探讨如何利用这一理论指导投资决策。 风险分散的力量： 深入分析风险分散的原理，即“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”如何在数学上得到证明。我们将探讨不同资产之间低相关性或负相关性对于降低整体投资组合风险的重要性。 第三章：资本资产定价模型（CAPM）的逻辑、推导与应用 资本资产定价模型（CAPM）是现代金融学中最具影响力的模型之一。本章将对其进行深入剖析： CAPM的基本假设： 详细列举并分析CAPM模型所依赖的一系列关键假设，例如投资者是理性且厌恶风险的、市场存在无风险资产和风险资产、信息完全对称等。我们将探讨这些假设的合理性及其对模型结论的影响。 Beta系数的含义与计算： 深入解释Beta系数作为衡量资产系统性风险（不可分散风险）的指标的意义。我们将介绍Beta的计算方法，以及它如何反映资产价格对市场整体波动的敏感度。 安全市场线（SML）的构建与解释： 详细阐述安全市场线是如何将资产的预期收益与其系统性风险（Beta）联系起来的。我们将分析SML上的资产定价逻辑，以及偏离SML的资产可能存在的定价偏差。 CAPM的应用与局限性： 探讨CAPM在实践中的应用，例如股票估值、投资组合管理以及评估投资业绩。同时，我们将客观评价CAPM的局限性，如其严格的假设在现实中难以满足，以及实证检验中发现的异常现象，如小盘股效应、价值股效应等。 第四章：套利定价理论（APT）与多因素模型 本章将介绍套利定价理论（APT）以及后续发展出的多因素模型，它们是对CAPM在解释资产收益方面的进一步拓展： APT的核心思想： 阐述APT理论的核心逻辑，即资产的预期收益由多个宏观经济因素（如通货膨胀、经济增长率、利率等）的风险溢价所决定，并且不存在无风险套利机会。我们将分析APT的优势，如其对资产收益产生影响的因素的开放性。 多因素模型的构建： 介绍Fama-French三因素模型、Carhart四因素模型等经典的多因素模型。我们将详细解释这些模型中各项因素的含义、计算方法以及它们如何解释资产收益率的差异。 因子风险与资产定价： 探讨多因素模型如何通过识别和度量不同因子风险（如市值因子、价值因子、动量因子等）来解释资产的预期收益。我们将分析这些因子在资产定价中的作用。 多因素模型的实证挑战： 讨论多因素模型在实证研究中遇到的挑战，例如因子的选择、因子有效性的时变性以及模型对市场变化的适应性。 第五章：期权定价理论：从布莱克-斯科尔斯到二叉树模型 期权作为一种复杂的金融衍生品，其定价一直是金融学研究的重点。本章将深入探讨期权定价理论： 期权的内在价值与时间价值： 详细解释期权价格的构成，即内在价值和时间价值，以及影响它们的主要因素。 布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）模型： 详细推导和解释Black-Scholes期权定价模型，包括其关键假设（如标的资产价格服从几何布朗运动、无交易成本、恒定的无风险利率等）。我们将深入理解模型中的希腊字母（Delta, Gamma, Theta, Vega, Rho）的含义，以及它们如何指示期权价格对不同变量变化的敏感度。 二叉树期权定价模型： 介绍基于离散时间模型的二叉树期权定价方法。我们将分析二叉树模型如何通过模拟未来股票价格的可能路径来计算期权价格，并探讨其在处理美式期权等复杂情况下的优势。 期权定价模型的实证应用与扩展： 讨论期权定价模型在风险管理、套利交易以及构建复杂金融产品中的应用。同时，我们将简要介绍模型的一些扩展，以应对现实市场中的非理想化情况。 第六章：行为金融学与资产定价的偏差 行为金融学挑战了传统金融学关于投资者完全理性的假设，并试图解释市场中出现的“异象”。本章将探讨行为金融学的核心观点及其对资产定价的影响： 投资者认知偏差： 详细介绍常见的认知偏差，如过度自信、锚定效应、损失厌恶、确认偏差、可得性启发等。我们将分析这些偏差如何影响投资者的决策过程。 情绪化交易与市场泡沫： 探讨情绪如何影响投资者的行为，以及群体情绪的放大效应如何导致市场泡沫的形成和破裂。 行为金融学解释市场异象： 分析行为金融学如何解释CAPM和APT等传统模型无法解释的市场异象，例如过度反应、羊群效应、投资者情绪对股价的影响等。 行为金融学与资产定价模型的结合： 探讨如何将行为金融学的洞察融入资产定价模型，以更全面地理解资产价格的形成过程。 第七章：信息不对称、信号传递与资产定价 信息不对称是金融市场中普遍存在的现象，它深刻影响着资产的定价。本章将探讨相关理论： 柠檬市场与逆向选择： 介绍Akerlof的“柠檬市场”理论，解释在信息不对称的情况下，劣质商品如何可能驱逐优质商品，以及这如何影响二手车市场、保险市场等。 信号传递理论： 探讨信息优势方如何通过可信的信号来传达其私有信息，以及这种信号传递机制如何影响信息劣势方的决策和市场均衡。例如，企业发布财报、CEO增持股票等。 委托-代理问题： 分析在所有权与经营权分离的情况下，委托人（股东）与代理人（管理者）之间可能存在的信息不对称和利益冲突，以及由此产生的代理成本如何影响企业价值。 内部人交易与市场效率： 探讨内部人交易的合法性与市场效率之间的关系，以及信息不对称如何影响市场的公平性和定价的准确性。 第八章：公司金融与资产定价的关联 公司金融理论关注企业内部的投融资决策，而这些决策直接影响着公司的价值，从而与资产定价紧密相连。本章将探讨两者的关联： 资本结构理论： 介绍MM定理（Modigliani-Miller Theorem）及其扩展，探讨资本结构（债务与股权的比例）如何影响公司的价值，以及最优资本结构的存在性。 股利政策与企业价值： 分析股利政策（如股利支付、股票回购）如何影响公司的估值，以及市场对不同股利政策的反应。 投资决策与价值创造： 探讨企业如何通过有效的投资决策（如新项目评估、并购）来创造股东价值，以及这些投资决策如何体现在公司的资产定价中。 公司治理与资产价值： 分析良好的公司治理机制如何降低代理成本，提高信息透明度，从而提升公司的市场价值和资产定价的有效性。 第九章：资产定价的前沿研究与未来展望 本章将聚焦于资产定价领域最新的研究进展和未来的发展方向： 高频交易与微观结构理论： 探讨高频交易对市场价格形成的影响，以及微观结构理论如何研究交易订单流、做市商行为等因素在短期价格波动中的作用。 大数据与机器学习在资产定价中的应用： 介绍如何利用大数据、人工智能和机器学习技术来识别更复杂的定价模式，预测市场趋势，以及开发更精细的风险管理工具。 环境、社会和公司治理（ESG）因素对资产定价的影响： 探讨ESG因素如何逐渐成为投资者关注的焦点，以及它们如何影响企业的财务表现和资产估值。 宏观金融风险与系统性风险的定价： 审视全球金融危机等事件对资产定价理论提出的挑战，以及如何更好地捕捉和定价宏观金融风险和系统性风险。 另类资产的定价： 探讨房地产、私募股权、对冲基金等另类资产的定价挑战与方法。 新兴市场资产定价： 分析新兴市场在信息、流动性、监管等方面与成熟市场存在的差异，以及这些差异如何影响资产定价。 结语 《资产定价理论的演进与前沿》旨在为读者提供一个全面、深入且具有前瞻性的资产定价理论图景。从古典理论的奠基，到现代模型的构建，再到前沿研究的探索，本书力求展现金融理论发展的动态过程，以及它在理解和应对复杂金融现实中所扮演的关键角色。我们相信，通过对这些理论的深入学习和理解，读者能够更清晰地洞察资产价格形成的内在逻辑，更有效地进行投资决策，并为应对未来的金融挑战做好准备。本书的写作，是一次对金融智慧的致敬，也是一次对未来金融探索的邀约。

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这本书给我的最大触动，在于它帮助我建立了一种健康的怀疑精神。它不是一本灌输既定结论的书，而是一本教会你如何提问的书。当我看到市场上的某种“新潮”金融产品或交易策略出现时，我的第一反应不再是盲目跟风，而是会下意识地启动内置的“理论过滤器”。这个过滤器会问：这个产品的风险是如何被分解和定价的？它是否真的实现了理论上声称的风险分散效果？它的定价模型，是否建立在某些我尚未检验的假设之上？这种批判性的思维方式，是阅读这本书后最宝贵的收获。它将金融学从一门“算术”提升到了“科学哲学”的高度。虽然书中的某些具体模型在今天看来可能需要进行参数上的修正，以适应新的监管环境和交易技术，但其核心的逻辑骨架，那种对最优决策的永恒追求，仍然是无可替代的基石。阅读它，就像是去学习一门语言的语法，掌握了语法，你才能自由地进行复杂的表达和创造。

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这本书的结构组织，堪称教科书级别的典范。它循序渐进，从最基础的跨期选择理论讲起，逐步搭建起一个复杂的金融决策框架。我最喜欢的是它对信息不对称问题的处理，不像有些书籍那样只是点到为止，而是深入探讨了逆向选择和道德风险如何在金融市场上留下深刻的印记。每一次翻阅，我都会被作者对细节的把握所震撼。比如，在讨论期权定价的章节，作者没有直接跳到布莱克-斯科尔斯公式，而是用一个极其巧妙的、基于无套利原则的离散时间模型作为铺垫。这种“慢工出细活”的叙述方式，对于那些想真正理解金融衍生品底层逻辑的人来说，简直是福音。虽然我承认，对于初学者来说，某些章节的数学门槛可能会让人望而却步，但如果能坚持下去，跨越那几道技术性的壁垒，你所获得的洞察力是无与伦比的。它让你明白，那些复杂的金融工具，其核心思想往往建立在几个简单而有力的经济学原理之上。

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说实话，我一开始对这种“古典”的标签有些抗拒，总觉得时代发展到今天，老一套的理论恐怕已经跟不上瞬息万变的资本市场了。然而，这本书的魅力恰恰在于它的“不变”和“普适性”。它不是一本教你如何炒股赚钱的操作手册，而更像是一本金融哲学的入门读物。我特别欣赏作者在阐述风险与收益权衡时的那种冷静和客观，他没有去描绘暴富的神话，而是用精密的数学工具构建了一个理想化的模型世界。这个模型虽然与现实世界存在着显著的偏差，但它提供了一个至关重要的“基准线”。当我去看待那些泡沫的形成和破裂时，我不再仅仅是作为一个情绪化的参与者，而是能够用一种更冷静的、理论指导的眼光去审视：当前的市场行为，究竟是偏离了那个稳健的均衡点多远？这种理论上的“锚定”，极大地提升了我对市场波动的心理承受能力。书中对资产定价模型的系统梳理，虽然推导过程略显冗长，但其最终得出的结论，却具有一种令人信服的内在一致性。它教会我的，不是“买什么”，而是“为什么价格会是这个样子”。

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这本厚重的书摆在书架上，封面设计得颇为典雅，那种沉稳的色调和精致的字体总让人感觉里面装载着不容小觑的智慧结晶。我是在一个偶然的机会下接触到它的，当时正值我对经济学理论的根基感到困惑，急切地寻找一种更系统、更精妙的分析框架来梳理我脑海中那些零散的金融概念。这本书的文字风格，初读起来，带着一种学院派特有的严谨和一丝不苟，每一个定义、每一个公式的推导都像是经过千锤百炼的打磨。作者似乎并不满足于停留在表面的现象描述，而是执着于挖掘隐藏在市场波动背后的深层逻辑。阅读过程中，我经常需要放慢速度，反复琢磨那些看似简洁却内涵丰富的段落，尤其是在讨论理性预期和市场有效性的部分，它迫使我跳出日常交易的喧嚣，从一个更高、更抽象的视角去审视金融活动的本质。那种感觉就像是，你原本只是在岸边玩水，突然有人递给你一张航海图，告诉你海洋深处蕴藏着怎样壮阔的景象和未知的挑战。这本书成功地建立了一个宏大的理论宫殿，虽然初入其中会感到路径复杂，但一旦掌握了其核心的逻辑脉络，你会发现许多曾经困扰你的金融难题，似乎都找到了一个可以安放的“位置”。

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我是一位在金融行业摸爬滚打了多年的从业者，深知理论与实践之间的鸿沟有多大。市面上充斥着大量声称“颠覆”传统金融学的书籍，往往浮夸且缺乏根基。然而，这本书却以其历久弥新的魅力，证明了真正深刻的洞见是能够穿越时间考验的。它没有给我任何关于短期市场预测的秘诀，反而是让我对市场先生的“非理性”有了一个更深刻的理解——因为理论模型预设了极高的理性要求，所以任何现实中的偏差，都必须被视为对理想状态的背离。这种对照分析，比单纯指责市场“疯狂”要有建设性得多。书中对投资组合优化理论的阐述，清晰地揭示了现代资产管理的思想源头。即便是现在我们谈论的各种“智能投顾”或量化策略，其底层的优化目标和约束条件，依然可以追溯到这本书中勾勒出的那个优雅的边际分析框架。它提供了一个清晰的“理想国”，让我们在面对现实的泥泞时，至少知道自己应该朝哪个方向努力。

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用经典金融学理論来解释行为金融提出的问题，罗斯是大家。

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没太读懂，再读

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