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出版者:中国时代经济出版社（原中国审计出版社）

作者:黎宗剑

出品人:

页数:415

译者:

出版时间:2007-1

价格:46.00元

装帧:

isbn号码:9787802214095

丛书系列:

图书标签:

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《金融市场微观结构与交易策略研究》 内容提要 本书深入剖析了现代金融市场的微观结构，并以此为基础，构建了一系列具有实证支撑和前沿洞察力的交易策略。全书结构严谨，理论推导与实际应用并重，旨在为量化交易员、资产管理者以及金融工程研究人员提供一套系统化、高阶的分析框架。 第一部分：金融市场微观结构理论基石 本部分首先界定了金融市场微观结构的范畴，将其置于信息不对称、交易成本和市场摩擦的宏观背景之下。我们详细探讨了订单簿的形成机制，区分了不同类型的订单（限价单、市价单、止损单等）对市场流动性和价格发现的影响。 第一章：订单簿动态与市场效率 本章聚焦于订单簿的深度、宽度及其时间演化。我们引入了诸如订单到达率、订单执行时间等核心指标，并运用随机过程模型来描述订单流的随机性。重点分析了“信息抵达”与“价格冲击”之间的时滞效应，通过对高频数据（Tick Data）的实证分析，揭示了最优报价策略的内在约束条件。对于市场微观结构中的“有效性”问题，本书采取了更为精细的视角，区分了弱式有效、半强式有效在不同交易制度下的表现差异。我们特别讨论了订单簿的“隐藏流动性”问题，即那些未被完全展示但仍影响市场预期的潜在挂单。 第二章：流动性、波动性与交易成本的相互作用 流动性并非一个单一维度指标，本书将其解构为深度流动性、广度流动性以及弹性流动性。每一类流动性指标的度量方法和在不同资产类别（股票、期货、外汇）中的适用性被详细阐述。波动性分析部分，我们超越了传统的GARCH族模型，引入了基于订单簿状态的瞬时波动率估计方法，例如使用平均真实价格偏离幅度（ADVP）来衡量短期价格不稳定程度。 交易成本的量化是本书的另一核心贡献。我们将交易成本细分为可观察的显式成本（佣金、印花税）和难以察觉的隐式成本（冲击成本、机会成本）。冲击成本的分解模型，特别是基于市场冲击函数（Market Impact Function）的估计，为理解大额订单的定价影响提供了坚实的数学基础。 第二部分：高频数据分析与计量经济学工具 本部分侧重于处理和分析超高频金融数据所必需的专业工具集。 第三章：时间序列的非同步性处理与数据清洗 金融高频数据（如毫秒级或微秒级数据）的噪音大、稀疏性强，对标准计量模型的适用性提出了挑战。本章详述了数据预处理的技术，包括错配时间戳的处理、跳点（Jumps）的检测与平滑、以及最优时间间隔的选取（如基于交易次数、基于时间间隔或基于波动率的重新采样）。我们深入探讨了基于二次变差估计的真实波动率估计在去除噪音方面的优越性。 第四章：信息流与价格发现模型 价格发现机制是微观结构研究的中心议题。本书采用信息理论的视角，结合了格兰杰因果关系检验和信息共享度模型，来量化不同交易参与者（做市商、套利者、长线投资者）对价格形成贡献的权重。引入了基于熵值的度量方法，用以评估市场对新信息的反应速度和信息在不同价格层级间的扩散效率。 第三部分：前沿交易策略构建与实证检验 基于前两部分的理论与工具，本部分专注于构建和回测一系列复杂的量化交易策略。 第五章：基于订单簿不平衡的套利策略 订单簿不平衡（Order Book Imbalance, OBI）是预测短期价格方向的有效信号之一。本章详细介绍了不同 OBI 构造方法的敏感性分析，并着重于“信息驱动型”和“流动性驱动型”不平衡信号的区分。策略构建上，我们采用了高频的动态对冲机制，以应对 OBI 信号衰减速度过快的问题。策略回测严格考虑了滑点和交易延迟的实际影响。 第六章：做市策略与风险对冲 现代做市商面临的核心困境是如何在赚取买卖价差（Spread）和承担库存风险之间找到平衡点。本章引入了基于随机控制理论的动态最优库存管理模型，特别是对带有非线性库存惩罚项的HJB方程求解，以确定最优的挂单价格和挂单数量。策略模拟包含了对“闪电交易”（Flash Orders）和暗池（Dark Pools）的应对机制。 第七章：高频套利机会的识别与利用 本书探讨了基于微观结构异常的多种套利机会，包括： 1. 跨市场价差套利： 利用不同交易所之间瞬时的价格或流动性差异，通过高速执行来锁定无风险或低风险利润。 2. 延迟套利： 识别那些由于数据传输延迟造成的报价滞后，并实施先发制人的交易。 3. 加权平均执行价格（WAEP）套利： 针对大型机构投资者的执行订单，通过预测其最优执行路径，提前布局。 每种策略均附带详细的风险预算和退出机制设计。 总结与展望 本书最后总结了金融市场微观结构研究的未来趋势，强调了机器学习和人工智能在处理高维、非结构化订单数据中的潜力，并预示了新的监管框架（如 MiFID II/III）对市场微观结构可能带来的结构性变革。本书不仅是一部理论参考书，更是一本指导实践的工具手册，强调了严谨的计量方法和对市场真实摩擦力的深刻理解是成功量化交易的基石。

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从语言风格上看，这本书的文字表达力非常强悍，它成功地避免了那种教条化的、公式化的书面语，取而代之的是一种既保持了专业严谨性，又不失生动活泼的叙述笔触。在描述那些戏剧性的冲突场景时，作者的文字极富画面感，仿佛能让人身临其境地感受到当事人的焦灼与无奈。而到了需要进行技术性解释的部分，语言又会立刻变得精准、简洁，如同高精度的仪器报告，毫不拖泥带水。这种在“文学性”和“技术性”之间自如切换的能力，是很多专业书籍难以企及的。正是这种张弛有度的文字驾驭能力，让原本可能显得沉闷的专业内容，变得引人入胜，让人有一种读下去的内在驱动力，而不是被动地应付任务。这种阅读的愉悦感，是衡量一本好书的重要标准之一。

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我得说，这本书的叙事逻辑构建得极为精妙，它不像某些同类书籍那样，上来就抛出大量枯燥的法律条文或者晦涩的专业术语，而是采取了一种循序渐进、层层深入的叙事方式。作者似乎非常懂得如何引导读者的思维，从最基础的概念入手，逐步过渡到复杂的情境分析，每一步都走得扎实而稳健。特别值得称赞的是，书中对于不同案例之间的衔接处理得非常自然流畅，仿佛有一条无形的丝线将它们串联起来，使得整个阅读过程保持着高度的连贯性，让人很难在中途停下。它不是简单地罗列事件，而是致力于构建一个完整的知识体系框架，让你在阅读中不断地“哦，原来如此”地茅塞顿开。这种高超的组织能力，体现了作者深厚的功力，也极大地降低了理解门槛，即便是对该领域了解不深的门外汉，也能在作者的引导下，逐步建立起清晰的认知结构。读完一个章节，总能感觉到自己的知识边界被巧妙地拓宽了一小块。

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这本书中对于案例的剖析角度，展现出了一种令人耳目一新的批判性思维。很多时候，我们习惯于从一个固定的视角去审视问题，但这本书似乎鼓励读者跳脱出来，从多个维度去审视同一事件的利弊得失和潜在影响。它不仅仅停留在对“结果”的描述上，更深入地探讨了“过程”中那些微妙的博弈和决策背后的动机。我尤其欣赏它在分析某一个争议焦点时，会并列呈现出支持双方的论据，这种平衡的视角避免了偏颇，反而更能激发读者自身的思考和判断能力。这种“双刃剑”式的论证手法，让书中的每一个案例都像是被置于显微镜下，每一个细节都被放大检视，而非草草定论。这使得阅读体验充满了思辨的乐趣，而不是单向的信息灌输。读完之后，你会感觉自己的分析工具箱里多添了几把精良的“手术刀”。

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这本书的装帧设计着实让人眼前一亮，封面那种沉稳的深蓝色调，搭配着烫金的书名字体，透着一股历史的厚重感和专业性。我一开始拿到手时，还以为这是一本学术专著，拿在手里分量十足，纸张的质感也非常好，油墨印刷清晰，阅读体验上乘。内页的排版布局也相当考究，字体大小适中，段落间距合理，即便是长时间阅读，眼睛也不会感到明显的疲劳。这种对细节的关注，从侧面反映出出版方对于内容的重视程度。光是翻阅这本书的目录，那些工整有序的章节划分，就已经让人对接下来的阅读充满了期待。特别是封面设计上那个抽象的、类似天平的图案，似乎在无声地诉说着公平与权衡的重要性，让人在未阅读具体内容之前，就对它所涵盖的领域有了一种初步的、积极的印象。整体而言，从一个纯粹的“物品”角度来看待这本实体书，它无疑是精品中的精品，无论是自藏还是作为礼物馈赠，都显得体面而有品味。这种开门见山的优质包装，为后续的内容探索搭建了一个非常高雅的平台。

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这本书对于现实世界中各种复杂情境的映射能力，达到了一个极高的水准。它所收录的案例并非是架空的概念，而是深深植根于社会运行的肌理之中，许多情节的设置，似乎都能在近期的新闻报道中找到影子，具有极强的时效性和现实关联性。这种“源于生活，高于生活”的案例选择，使得书中的理论推导和逻辑分析有了坚实的落地基础，让人能清晰地看到书本知识是如何在真实的商业或社会环境中发挥作用的。它不仅仅是知识的存储库，更像是一个高精度的“情景模拟器”，通过这些鲜活的案例，读者得以在相对安全的环境下，预演和学习处理那些真实世界中的棘手难题。这种强烈的代入感和实用价值，使得这本书的参考性超越了一般的理论探讨，成为了一本随时可以查阅和对照的“工具手册”。

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