具体描述
This volume provides comprehensive coverage of currency overlay management in investment portfolios while alerting you to all of the various methods and models you will need to stay at the forefront of this challenging field. The author provides an objective analysis of the various tools available for currency management as well as examines the practical applications of the theories that are discussed. In addition, practical examples are supported by clear diagrams, figures and tables making the text highly accessible even to those who are new to the area of currency risk. Topics covered include: defining and decomposing currency returns, foreign exchange research and choice of currency management styles, optimisation and hedge ratio, benchmark design and performance measurement, option pricing theory and dynamic hedging, emerging market currencies, liquidity, e-commerce and more.
作者简介
忻海，浙江鄞县人，随父母支边在甘肃兰州长大。幼时贪玩，长大以后总想赖在学校里，先后获得中国科技大学信息科学系学士、伦敦政治经济学院经济学硕士、伦敦帝国理工大学金融学博士。
博士毕业后惶惶然中，在咖啡馆偶遇瑞士银行伦敦总裁，于是在伦敦卖身瑞银十年，曾就任瑞银投资银行的外汇部和资本市场部，负责金融工程。任执行董事；现任法国巴黎银行资产管理部外汇重置业务亚太区主管、董事总经理，统领属下两人半。最得意的成就是在英国广播公司中文部任时事节目编辑和英语教学节目主播（四年），还在伦敦开过一个豆腐工厂（作坊），做出的百叶超好吃。
著有《白话金融投资》和currency Overlay：A Practical Guide（《外汇重置：实用指南》，英文版），后者是金融行业微不足道的一个子行业的权威著作，在台湾见过盗版版本。
业余喜欢排球、旅游和美食（开豆腐厂的动机）。目前居住在中国香港。
目录信息
1.1 A brief history of modern currencies 2
1.2 Some facts about the foreign exchange market 4
1.3 What is special about currencies? 7
1.4 Foreign exchange risk management and currency overlay 18
1.5 About this book 34
CHAPTER 2 A PRIMER ON CURRENCY RISK
2.1 Introduction 39
2.2 Defining and decomposing currency returns 40
2.3 A simple descriptive tour of currency risks 50
2.4 Choice of currency management styles 62
2.5 Risk separation and risk responsibility 69
Appendix 2A: Uncovered interest rate arbitrage 71
Appendix 2B: The correlation triangle 72
Appendix 2C: Forecast, forward and no-arbitrage price 74
Appendix 2D: Risk measures 75
Appendix 2E: Co-dependence 79
CHAPTER 3 CURRENCY OVERLAY MANAGEMENT
3.1 Introduction 85
3.2 Origins and development of currency overlay 86
3.3 Definitions of currency overlay 86
3.4 What an overlay process looks like in practice 90
3.5 Advantages of employing currency overlay 93
3.6 Trends and opportunities in currency overlay 95
3.7 Currency overlay managers – what do they do? 98
3.8 Historical performance 105
3.10 Trading styles 119
3.11 Overlay and prime brokerage 121
Appendix 3A: A typical overlay mandate 124
Appendix 3B: Currency overlay services – the big players 135
CHAPTER 4 FOREIGN EXCHANGE RESEARCH AND THE
CHOICE OF CURRENCY MANAGEMENT STYLE
4.1 Introduction 143
4.2 Purchasing power parity (PPP) based models 145
4.3 Back to fundamentals: macroeconomic models of foreign 149
exchange determination
4.4 Technical analysis 155
4.5 Quantitative models 158
4.6 Some other practicalities 185
4.7 Summary: Relevance of forecast models in a portfolio management context 188
Appendix 4A: Central bank intervention 189
Appendix 4B: Foreign exchange and cross-border merger and acquisition announcements 190
CHAPTER 5 OPTIMISATION AND HEDGE RATIOS
5.1 Introduction 197
5.2 CAPM and currencies 198
5.3 CAPM, foreign exchange hedging and overlay 204
5.4 Global optimisation and the role of currency 205
5.5 Hedge ratios 210
5.6 Asset–liability optimisation 221
5.7 Currency basket hedging 223
5.8 Sector-based investment and currency management 225
CHAPTER 6 BENCHMARK DESIGN AND PERFORMANCEMEASUREMENT
6.1 Introduction 229
6.2 Setting a good benchmark 230
6.3 Customised benchmarks: risk separation and risk responsibility 232
6.4 Dissecting currency returns 234
6.5 The currency surprise approach 235
6.6 The excess return approach 239
6.7 Holding-based benchmarks 241
6.8 Adjustment style 247
6.9 Other practical considerations 253
6.10 Performance-based benchmarks 263
CHAPTER 7 OPTION PRICING THEORY AND DYNAMIC HEDGING
7.1 Introduction 267
7.2 Option replication and dynamic hedging 268
7.3 Transaction costs and option replication 271
7.4 Portfolio insurance 272
7.5 The redundancy of options 275
7.6 Skews and smiles 278
7.7 Trading opportunities in the options market 281
7.8 Some volatility-based trading schemes 290
7.9 Speaking Greek – some closing comments 293
Appendix 7A: Using a forward volatility agreement to take a position on volatility 293
CHAPTER 8 EMERGING MARKET CURRENCIES
8.1 Background 297
8.2 Special characteristics of emerging market currencies 298
8.3 Forward bias and emerging market currencies 301
8.4 Implied volatility 304
8.5 Other related issues 308
8.6 Summary 312
Appendix 8A: Major emerging market currencies 312
Appendix 8B: Emerging market research – an example 314
CHAPTER 9 LIQUIDITY, ONLINE DEALING AND E-COMMERCE
9.1 Introduction 329
9.2 Foreign exchange liquidity: theory and reality 330
9.3 E-commerce 334
9.4 Custodian banks and eFX 345
Appendix 9A: Some service providers 347
CHAPTER 10 CONCLUSIONS AND AN OVERLAY CHECKLIST
10.1 Summary of the main arguments 353
10.2 A currency overlay checklist 356
Appendix A: Euro fixings 361
Appendix B: List of currencies 363
Bibliography 369
Index 387
· · · · · · (收起)
读后感
评分
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用户评价
《Currency Overlay》这本书的独特之处在于，它不仅仅是一本关于金融工具和策略的书籍，更是一本关于金融思维和决策艺术的书籍。作者在书中反复强调，有效的“货币叠加”策略，不仅仅是技术层面的操作，更重要的是一种风险意识和全局观。他通过大量的案例，展示了那些成功的投资者是如何在复杂的全球经济环境中，通过精妙的货币管理，将汇率波动转化为有利的投资机会。我尤其欣赏书中关于“情绪管理”和“行为金融学”在货币叠加策略中的作用的论述。作者指出，在面对剧烈的汇率波动时，投资者的非理性情绪往往会成为最大的敌人，而一个成熟的“货币叠加”策略，应该能够帮助投资者克服这些情绪的干扰，做出理性的决策。这本书为我提供了一种全新的思考方式，它让我认识到，在金融投资的世界里，技术、知识、思维和心理素质同样重要，而“货币叠加”正是将这些要素有机结合的完美体现。
评分《Currency Overlay》这本书的阅读体验是一次愉悦且富有启发性的旅程。作者的写作风格非常吸引人，他能够将极其复杂和抽象的金融概念，用生动形象的比喻和清晰流畅的语言表达出来，让非金融专业的读者也能轻松理解。我尤其欣赏的是，书中没有出现任何晦涩难懂的专业术语堆砌，每一个概念的引入，都伴随着详细的解释和实际的例子。这种循序渐进的学习方式，让我能够一步步地构建起对“货币叠加”策略的全面认知。更重要的是，作者在书中并没有回避金融市场的复杂性和不确定性，而是直面这些挑战，并提供了切实可行的解决方案。这让我感觉这本书是真正为读者着想的，它不仅仅是提供知识，更是提供一种解决问题的能力。
评分这本书最令我惊喜的一点，是它在解释“货币叠加”这一概念时，所展现出的前瞻性和创新性。作者并没有局限于传统的汇率对冲方法，而是积极探讨了如何将新兴的金融科技和量化模型融入到货币风险管理中。例如，在书中关于算法交易和机器学习在货币叠加中的应用部分，我看到了作者对未来金融市场发展趋势的深刻洞察。他不仅仅是介绍现有的技术，更是探讨了这些技术如何能够帮助我们更精准地预测汇率变动，以及如何更高效地执行对冲策略。这对于我这种希望走在金融市场最前沿的读者来说，具有极大的吸引力。而且，作者在讨论这些前沿技术时，并没有显得过于高深莫测，而是用通俗易懂的语言，结合实际的应用场景，让读者能够清晰地理解这些技术的潜力。这本书让我看到了货币风险管理的新方向，它不仅仅是关于规避风险，更是关于如何利用技术和创新来创造新的投资机会。
评分这本书的出现，简直就是为我这样的金融从业者量身打造的。在日常工作中，我们常常需要应对汇率波动带来的各种风险，无论是跨国贸易、海外投资还是个人财富的国际化配置，汇率都是一个绕不开的难题。我之前也阅读过一些关于外汇和衍生品交易的书籍，但总感觉它们要么过于理论化，要么过于注重具体的操作技巧，而忽略了将这些知识点有机地结合起来，形成一个系统性的框架。直到我翻开了《Currency Overlay》，我才发现，原来还有一种方式，能够如此清晰、全面地解析“货币叠加”这一概念。它不仅仅是关于如何对冲汇率风险，更是一种关于如何在高波动市场中，以一种前瞻性的视角，优化资产配置，实现全球化收益最大化的策略。我特别欣赏作者在阐述每一个概念时，都会引用大量的实际案例，这些案例并非那种“教科书式”的理论模型，而是真实发生的市场事件，从历史上的重大汇率变动，到近期的金融危机，再到不同国家央行的货币政策调整，这些都为我理解“货币叠加”的实际应用提供了绝佳的范例。而且，作者在分析这些案例时，并没有仅仅停留在现象层面，而是深入剖析了背后的驱动因素，以及“货币叠加”策略在其中所扮演的角色，这对于我这种需要将理论与实践相结合的读者来说，简直是如获至宝。阅读这本书的过程，就像是在进行一次深度的市场剖析，每一次翻页，都能获得新的启发，让我对金融市场的理解更加深刻，对自身的投资决策更加坚定。
评分这本书的价值在于它提供了一种“授人以渔”的学习模式。作者并没有直接告诉读者应该如何进行“货币叠加”，而是通过深入浅出的讲解，引导读者理解“货币叠加”背后的核心原理和逻辑。他详细阐述了如何评估汇率风险，如何选择合适的对冲工具，以及如何衡量对冲策略的效果。我特别喜欢书中关于“风险偏好”和“目标导向”在货币叠加策略中的重要性的论述。作者指出，不同的投资者，由于其风险承受能力和投资目标的差异，应该采取不同的“货币叠加”策略。这让我认识到，不存在一种适用于所有人的“万能”策略，而是需要根据自身情况进行定制化设计。这本书为我提供了一个思考框架，让我能够根据自己的情况，量身打造最适合我的“货币叠加”方案。
评分这本书为我打开了理解全球经济联动性的全新视角。在阅读《Currency Overlay》之前，我总是将汇率波动视为一个相对独立的市场因素。然而，作者通过详细分析不同国家之间的经济政策、贸易关系以及资本流动，清晰地揭示了汇率是如何与这些宏观因素相互影响，形成一个复杂而动态的系统。我特别喜欢书中关于“货币政策传导机制”和“国际资本流动”的深入探讨，这些内容帮助我理解了为何某个国家的货币会升值或贬值，以及这些变动又会对其他国家和全球市场产生何种连锁反应。通过“货币叠加”策略，我才真正学会了如何在这个相互关联的全球经济网络中，保护我的资产，并抓住潜在的投资机会。这本书不仅仅是关于如何管理货币风险，更是关于如何理解全球经济的运行逻辑，以及如何在其中找到属于自己的定位。
评分《Currency Overlay》这本书不仅仅是一本金融书籍，更是一本关于如何在全球化时代进行理性投资的指南。作者通过对“货币叠加”策略的细致解析，让我深刻认识到，在当今高度联通的世界经济中，汇率风险已经成为影响投资回报的重要因素。这本书为我提供了一个强有力的工具，让我能够主动管理和优化这些风险，从而在全球范围内实现更稳健的投资收益。我最欣赏的是，作者在书中始终强调的是一种“长期主义”的投资理念。他鼓励读者将“货币叠加”视为一项持续性的工作，而非一次性的操作，并且需要根据市场变化进行动态调整。这种前瞻性的思维方式，让我受益匪浅。这本书不仅提升了我的金融知识，更重要的是，它塑造了我对全球经济和投资的全新认知。
评分我必须要说，《Currency Overlay》这本书真的彻底改变了我对金融市场中货币风险的认知。在此之前，我总觉得汇率波动是一个难以预测且无法掌控的变量，只能被动地接受其带来的影响。然而，这本书却向我展示了一种全新的视角，一种主动管理和优化货币风险的艺术。作者通过深入浅出的语言，将“货币叠加”这一看似高深的策略，变得通俗易懂。他详细地阐述了如何通过精巧的金融工具组合，在捕捉全球市场收益的同时，有效规避因汇率变动而可能产生的损失。我最欣赏的是，书中对不同资产类别在不同汇率环境下的表现进行了详尽的分析，例如，在美元走强时，哪些资产会受到影响，又该如何通过货币叠加来保护这些资产的价值。而且，作者在讲解过程中，始终贯穿着一种严谨的逻辑和清晰的思路，每一个观点都建立在坚实的理论基础之上，并且有大量的案例支撑，这让我能够充分理解其背后的逻辑，并对其提供的策略产生高度的信任。这本书不仅仅是关于如何对冲，更是关于如何利用货币波动性来提升整体投资组合的效率，这是一种前瞻性的、全局性的思维方式，对于任何希望在全球范围内进行资产配置的投资者来说，都具有非凡的指导意义。
评分这本书最让我印象深刻的一点，在于它对“货币叠加”策略的精妙拆解和细致描绘。它并没有将这一复杂概念笼统地介绍，而是将其分解为一系列可理解的组成部分，然后逐一深入探讨。我喜欢作者在解释每个组成部分时，都会追溯其演变过程，以及与其他金融工具和宏观经济因素之间的内在联系。例如，在谈论远期外汇合约时，作者不仅介绍了其基本原理和定价模型，还详细阐述了它在不同市场环境下的适用性，以及与其他对冲工具（如期权）的配合使用。更重要的是，这本书并没有停留在“是什么”的层面，而是深入到“为什么”和“如何做”。作者用大量的篇幅解释了为何“货币叠加”策略能够有效降低风险，以及在不同的市场环境下，应该如何灵活运用和调整这一策略。我尤其欣赏的是，书中提供了一些非常实用的量化模型和分析工具，这些工具可以帮助读者在实际操作中，更精确地评估风险、选择最优的对冲工具，以及衡量对冲策略的效果。这些内容对于我这种需要将理论付诸实践的读者来说，无疑是极具价值的。它不仅仅是一本理论书籍，更是一本实操指南，能够切实地帮助我在复杂的金融世界中，找到应对汇率风险的有效途径，并为我的投资组合带来更稳健的回报。
评分读完《Currency Overlay》，我感觉自己像是在完成一次系统性的金融思维重塑。这本书没有给我灌输任何单一的投资理念，而是提供了一个强大的分析框架，让我能够根据不同的市场状况和自身的投资目标，灵活地构建和调整我的“货币叠加”策略。作者在书中花了大量篇幅来讨论不同类型的“货币叠加”策略，从基础的远期合约对冲，到更复杂的期权策略，再到结合结构性产品的综合性方案。他不仅解释了这些策略的运作机制，更重要的是，他详细分析了每种策略的优缺点、适用场景以及潜在风险。我特别喜欢书中关于“动态对冲”的论述，这是一种能够随着市场变化而不断调整对冲工具和比例的策略，其复杂性不言而喻，但作者通过生动的案例和清晰的图表，将这一复杂过程展现得淋漓尽致。这让我意识到，有效的货币风险管理并非一成不变，而是需要持续的监测和灵活的调整。这本书为我提供了一个完整的工具箱，让我能够应对各种复杂的汇率挑战，并且从中获得竞争优势。
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