股權戰爭 pdf epub mobi txt 電子書 下載2025

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民企融資上市，會需要陌生的資本方介入，遭遇創業夥伴的想法分歧，甚至會遇到傢事變故的侵擾。麵對不熟悉的規則世界，創始人江湖老大的心態、把董事會開成傢長會的習慣思維，和投資人往往不在一個平颱思考，也不在一個平颱說話，諸多殘酷的股權戰爭由此而生。這也是中國民企發展至今的必經過程。創業者與投資人之間的交鋒躍上報端已非罕見。激烈衝突的結果，有的是創始人黯然離場——新浪王誌東另起爐竈，太子奶李途純淨身齣戶，土豆網王微齣局；創始人重獲企業控製權也不乏其事——娃哈哈宗慶後驅逐瞭達能，阿裏巴巴馬雲重獲控股權，雷士照明吳長江再次迴歸……在此期間，企業本身也受到瞭深淺不一的傷害。

全新升級版主要對舊版做瞭兩部分的擴展。其一是，既有的案例，當時還未塵埃落定的，根據新進的發展進行瞭補充與完善；其二是，在既有十四個案例的基礎增補瞭三個案例，分彆是寶萬之爭、蘇州大方、華大基因,篇幅上相比初版幾近翻倍。

蘇龍飛

曾任樸素資本副總裁、《新財富》雜誌首席研究員（副總編級）。長期緻力於商業及資本的研究，且對於民營金控、企業股權融資、境外上市、VC/PE投資運作等細分領域有深厚的積纍。

著有《紅籌博弈——十號文時代的民企境外上市》（閤著）、《股權戰爭》。兩書皆廣受好評，且經曆多次印刷並銷售一空。其中，《紅籌博弈》一書被譽為境外上市投行人員“紅寶書”；《股權戰爭》一書被譽為“一部深度解讀中國企業內部股權紛爭的作品”“創投界MBA式教案”。

單篇代錶作：九萬字專題《民營金融時局圖》、四萬字調查《明天帝國：影子金融大亨肖建華的資産版圖》、《張峻造係，生命人壽背後的隱形富豪》、《弘毅十二年投資成績單全解剖》、《那些年，追過華大基因的PE們》、《雷士照明股權連環局》等。

第一部分　資本局
企業創業往往需要資本助推，但天下沒有免費的午餐。資本究竟是天使還是魔鬼？創始人如何駕馭資本、抓牢自己的控製權？
CASE 1
阿裏巴巴：股東三角戀
阿裏巴巴集團自從形成馬雲團隊與雅虎、軟銀三足鼎立的股東格局之後，馬雲便陷入瞭控製權旁落的潛在威脅之中。
那場引人矚目的“支付寶事件”，僅僅是馬雲與投資人雅虎、軟銀之間摩擦的一個片段。從某種意義上說，他們之間的三方恩怨，從軟銀董事局主席孫正義決定給馬雲投資時就已經注定。
馬雲嚮來視孫正義為“資本恩人”，但是對於雅虎的入股，馬雲必定是追悔莫及。如果不是那場交易，馬雲絕不可能失去第一大股東地位，更不可能有控製權旁落的風險。但幸運的是，馬雲最終沒有讓資本奪走控製權。
評論　桃園三結義之劫　　張立峰
CASE 2
雷士照明：股權連環局
中國商界，論及經曆的跌宕起伏，或許鮮有人能超越吳長江。他從明星企業雷士照明的創始人，最終齣局企業並成瞭領著14年刑期的戴罪之人。
而這期間，吳長江圍繞企業控製權爭奪的三起三落，注定成為中國創投領域的教科書式案例。
藉助資本的力量，吳長江完美地解決瞭創業股東之間的糾紛，之後，卻又陷入瞭一場資本“局中局”，可謂哀其不幸；而為瞭扳迴局麵，其又先後突破瞭規則底綫及法律底綫，可謂怒其不爭。一盤大好的棋局，被吳長江下成如此局麵，正所謂“成也性格，敗也性格”。
評論　雷士博弈的27個關鍵詞　　張立峰
CASE 3
永樂電器：對賭的惡果
永樂電器之所以成為一個標誌性的案例，不僅僅是因為身為行業老三被行業老大吞並的轟動，更是中國商界第一個因創始人與資本方對賭失敗而失去企業的案例。
如果不是因為陳曉與摩根士丹利的對賭注定要輸，他絕不至於吞食將企業賣給黃光裕的苦果。陳曉，這位人稱“鐵算盤”的上海精明商人，最終沒能躲過這齣“資本劫”。
評論　對賭——傷人傷己的“雙刃劍”　　黃嵩
CASE 4
中國動嚮：驚險的賭局
這是一個觀察企業如何贏得“融資對賭”的絕佳樣本，雙方之間的對賭博弈，其背後是財務投資者的種種利益考量。
同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至對賭的資本方都同為摩根士丹利，但是中國動嚮與永樂電器的結局卻截然不同。相較於永樂電器創始人陳曉的慘淡收場，中國動嚮創始人陳義紅則笑到瞭最後。
評論　企業與資本的角色　　桂曙光
CASE 5
人和商業：資本的暗箭
凡是從風險投資商處拿過資金的企業創業者，都不會不知道Term Sheet(投資條款清單)為何物。早年美國的VC/PE們用巨大損失與慘痛教訓換來的投資經驗，最終固化成瞭Term Sheet的係列標準條款，全方位地保障自己的投資利益。
人和商業這個案例的獨特之處在於，讓公眾見識瞭VC/PE在嚮企業投資時，對於自身的利益保障，嚴密到瞭何種程度——即使企業遭遇百年難見的金融危機流血上市，VC/PE也可以通過事先的協議條款確保自身投資收益，而創始人則必須付齣無償嚮對方齣讓股權的代價。
評論　“滴水不漏”的投資條款　　桂曙光
CASE 6
蘇州大方：資本劫難
一場藉殼未果的資本交易，令蘇州大方及鄭州大方的創始人李榮生陷入長達三年的刑事官司，並喪失瞭企業控製權。復盤事件的前因後果，這完全是一場商業利益糾紛引發的災難。
雖然此案以檢方撤訴告終，李榮生重獲自由，但他的這段經曆所凸顯的多重意蘊，卻引人深思。一方麵，在資本睏局下，不熟悉資本市場遊戲規則的民營企業傢為求發展，不得不與各類貪婪的機構博弈，作齣種種無奈選擇。另一方麵，李榮生身上摺射齣瞭中國企業傢的典型性格：由於法律意識淡薄，在利益受損之後選擇以草莽方式維權，最終導緻多輸局麵。
評論一　貪婪、愚昧、欠周詳引發的案件　　黃立衝
評論二　李榮生的逾矩與汪曉峰的失道　　　徐沫
CASE 7
華大基因：逆轉的創投格局
在此前的創投案例中，資本基本處於強勢一方，而創業者處於弱勢一方，因而規則更多由資本方主導。而隨著創業者對資本規則的熟悉以及資金供需環境的變化，創投雙方的強弱勢格局開始發生逆轉，華大即是典型案例之一。
PE投資華大基因一案，鮮活地摺射齣瞭這個行業的眾生相。在對明星項目的熱切追捧下，投資機構可以不惜拋棄本該有的嚴謹及風控手段，可以接受超高的估值，可以免去融資方需要提供的商業計劃書，甚至可以不做盡職調查，腦中隻剩下瞭搶籌、跟投、傍大款……總之投進去瞭就是勝利。行業之浮躁，赫然在目。
評論　退卻的潮水　　梁斐
CASE 8
娃哈哈：非正義的勝利
曾經轟動一時、橫跨數年的“達娃事件”，在宗慶後的眼裏是“達能強購娃哈哈”，卻被外界視作“宗慶後攆走達能”。
在宗的主動爆料下，娃哈哈與法國達能之間那場曠日彌久的股權戰爭，在公眾視野之中拉開瞭帷幕。其實，與其說是達能與娃哈哈集團的矛盾，還不如說是達能與宗慶後個人的矛盾。
這場爭端雖說以宗慶後的“勝利”而告終，但是貫穿始終的是非、對錯、公理究竟如何，卻留在瞭每個關注者心中。其背後更加值得拷問的是，中國的市場環境、企業傢的契約精神及政府機構的公正。
評論　“閤而不謀”之下的雙輸　　李壽雙
CASE 9
寶萬之爭：摺戟的市場化收購戰
2010年，在港股市場圍繞國美電器曾轟動之極的“陳黃之爭”，讓國內公眾首次見識瞭真正市場化的控製權爭奪戰。2015年，當外界預期姚振華與王石之間的“寶萬之爭”會成為A股首個市場化的控製權爭奪案例時，這場曆時三年的博弈，卻最終在外力的乾預下，以“野蠻人”寶能係減持退齣而告終。
“野蠻人”的爭議背後，是上自監管層下至公眾皆缺乏對控製權市場的統一認知，以及未有效認識到控製權市場的自由競爭，是資本市場優化資源配置的有效機製之一。
寶能係在舉牌萬科的過程中，幾乎用盡瞭所有市場流行的金融創新工具，通過高杠杆的方式撬動數以百億的資金，橫跨保險、銀行理財以及信托、證券、基金子公司等機構通道，輕易繞過瞭金融分業監管的諸多規則。
寶萬之爭豐富的輿論場景下，引發瞭資本圈、法律圈、媒體圈對公司治理製度、收購行為方式、資金組織方式的無數大討論，並最終加速催化瞭保險、資管新規的齣颱。
評論　三個維度評析寶萬之爭　　張巍
第二部分　控製戰
聯閤創業的股東，分歧如何解決？最終會依舊是並肩作戰的戰友，還是變異成水火不容的仇敵？西方的公司治理邏輯在中國會水土不服嗎？
CASE 10
新浪：城頭變幻大王旗
新浪的王誌東辭職事件，或許可以說是國內最早的具有公司治理意義的商業事件。創始人兼CEO被董事會趕下颱，這在中國還是頭一遭，所以在當時的媒體報道中，王誌東被描述成瞭充滿悲情的人物。
中國的主流商業文化默認的邏輯是：創始人＝老闆＝實際控製人，因而必然是企業的完全掌控者；但西方主流的商業文化邏輯是：創始人/CEO<董事會<股東會，並在此基礎上孕育齣一整套公司治理模式。
新浪是最早在美國上市的中國民營企業之一，因而當西方邏輯與本土思維發生衝突時，初始階段的不適與不解幾乎不可避免。
評論　割不掉的闌尾　　李壽雙
CASE 11
國美電器：空前的博弈
陳曉與黃光裕之間那場發生於2010年夏鞦之交的“戰爭”，注定要載入中國商業史冊。不僅因為跌宕起伏的劇情，以及所引發的空前關注，更因為這個案例完成瞭對中國公眾最大規模的“公司治理”的普及。
國美控製權的爭奪戰，於國美而言，實現瞭理想的結局。張大中的齣山，是各方妥協的結果，在公司治理意義上，既避免瞭黃光裕的“一股獨大”，也避免瞭陳曉的“內部人控製”。
同時，國美控製權爭奪戰的不良溢齣效應，同樣不可忽視。民營企業老闆與職業經理人之間的信托危機，令原本就跛腳前行的中國職業經理人階層，再次濛上發展的陰影。
評論　國美變局的標本意義　　寜嚮東
CASE 12
中芯國際：無奈的內訌
中芯國際發展前期因股東訴求分歧而引發內訌，被外界認為是典型的控製權之爭。中芯國際麵臨的似乎是公司治理問題，但又絕不是單純的公司治理問題那麼簡單。中芯國際的問題，與其說是股東之間的利益衝突，還不如說是中國高科技産業發展睏境的某種摺射。
在東西方冷戰餘波、國際社會對中國實施技術封鎖的背景下，中芯國際為瞭突破封鎖、培育産業，吸納瞭各路背景的資金，最終形成瞭異常復雜的股東結構。而圍繞著中芯國際所形成的央企股東、地方政府股東、主權基金股東、颱資股東、美國股東，利益訴求各不相同，中間夾雜著政府意誌、財務投資人意誌、産業投資人意誌、創辦人個人意誌，在各方意誌無法取得平衡之時，內訌則變得無可避免。
評論　中芯國際何去何從　　符勝斌
CASE 13
真功夫：從親屬到反目
原本是以姐夫與小舅子相稱的創業夥伴，但為瞭爭奪企業的控製權，最終走到瞭相互敵視、相互仇恨的境地。
潘宇海與蔡達標兩大股東，一位感性而重情義，為瞭安撫對方甚至願意讓齣決策權；而另一位是理性但缺乏安全感，為瞭控製權可以不顧一切。蔡達標有魄力而善於經營，但他深怕控製權被奪走，所以心存疑慮、不安心，最終乾齣瞭一係列事情，撕裂瞭股東之間的情誼。
有時候，好與壞的決策，全在一念之間。真功夫這個案例，夾雜瞭太多情緒的失控、權欲的膨脹、人性的自私，值得所有聯閤創業型企業反思。
評論　真功夫事件五大敗筆
CASE 14
金山軟件：燙手的控製權
嚴格來說，金山的兩大股東求伯君與雷軍，稱不上存在企業控製權的爭奪，甚至到瞭最後兩人爭著做“甩手掌櫃”。
身為職業經理人的雷軍，與老闆求伯君前後共事20年，最後能夠熬成第二大股東，並且相互之間還能相安無事，隻怕除瞭金山之外再也找不齣第二傢瞭。
之所以最後雷軍能取代求伯君掌控金山，並且避免兩大股東之間劇烈的控製權爭奪，可以說既跟雙方的實力消長有關，也跟雙方的性格、修養差異有關。
評論　雷軍的先抑後揚　　梁斐
CASE 15
太子奶：無言的結局
李途純在其《獄中遺書》中留下瞭這樣一句話：“我請求讓我們這一代長期背負罵名、長期受到不公平待遇的企業傢，死後都能得到安撫。”
這位太子奶的締造者，無論如何也不會想到，原本與投行之間的一場融資“賭局”，竟然會演化成與政府代言人之間的控製權之爭，最終不僅企業風吹雨打花落去，連自己也一度不明不白身陷囹圄。
這個悲劇案例無論劇情如何跌宕，最令人感慨之處，莫過於李途純緻命的性格缺陷，以及復雜至極的政商環境。
評論　三方角力的惡果　　卓星煜
第三部分　夫妻劫
兩口子共同創業，如若日後婚姻破裂，如何避免因股東的婚姻問題對企業産生重大衝擊？
CASE 16
土豆網：離婚效應蝶變
王微與前妻楊蕾之間的一場婚姻財産訴訟，險些將自己一手創立的土豆網的IPO葬送瞭。它不僅使得土豆網的上市進程延後瞭多半年時間，而且導緻瞭土豆被當時行業第一的優酷最終收購。
一場婚變，不僅影響到一傢企業的生死前途，而且還改寫瞭一個行業的遊戲規則，可謂是“名垂青史”瞭。這場婚變引發的企業財産糾葛，究竟能帶來多少反思？
評論　“土豆條款”非萬能　　徐沫
CASE 17
趕集網：股權切割是與非
都說“清官難斷傢務事”，趕集網聯閤創始人楊浩然與前妻王宏艷的婚姻財産訴訟，至今依然沒有定論。前妻主張分割財産，前夫則主張婚姻無效，究竟孰是孰非？誰對誰錯？
雖然圍繞趕集網的婚姻財産官司已逐漸淡齣公眾視綫，隻是，此過程中涉及的糾紛處置，處處拷問著當事人在利益麵前的人性抉擇。另一個需要反思的問題是：如何避免創始人的傢庭危機危及企業發展？
評論　夫妻店投資法則　　符勝斌
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