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出版者:机械工业出版社

作者:Robert S. Kricheff

出品人:

页数:185

译者:陈丽霞

出版时间:2013-12-11

价格:49

装帧:平装

isbn号码:9787111441274

丛书系列:金多多金融投资经典译丛

图书标签:

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《资产证券化实务精解》 一、 传统融资模式的局限与资产证券化的兴起 在现代金融体系中，企业融资是企业生存与发展的生命线。然而，传统的融资模式，如银行贷款、发行债券等，在面对日益复杂的市场需求和激烈的竞争环境时，逐渐暴露出其局限性。银行贷款往往受到企业规模、资产质量、抵押物价值以及银行自身风险偏好的影响，中小企业和新兴产业往往难以获得充足的资金支持。发行债券则对企业的信用评级、财务状况有较高的要求，且市场波动可能导致融资成本上升。 与此同时，随着金融创新和市场化改革的深入，一种全新的融资工具——资产证券化，应运而生并迅速发展。资产证券化，顾名思义，是将特定资产或资产组合打包，转化为可在资本市场上发行和交易的证券的过程。它通过将资产的未来现金流进行重组和证券化，有效地将资产的风险与原始权益人（即资产的所有者）进行隔离，并赋予投资者新的投资机会。 二、 资产证券化的核心机制与运作流程 资产证券化的核心在于“隔离”与“重组”。首先，原始权益人将一系列符合特定标准、能够产生稳定现金流的资产（例如，住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收账款、租赁应收账款、小微企业贷款、信托受益权等）进行隔离，设立一个特殊的法律实体，即“特殊目的载体”（Special Purpose Vehicle, SPV）。SPV的设立旨在确保被证券化的资产与原始权益人的其他资产相隔离，从而降低投资者的风险。即使原始权益人发生破产，SPV中的资产也不会被纳入其破产财产进行清偿。 接着，SPV将这些隔离的资产打包，构成一个“资产池”。然后，SPV根据资产池的现金流特征，设计出不同风险和收益特征的证券产品，并将其出售给投资者。这些证券的收益主要来源于资产池所产生的现金流。整个过程涉及多个参与方，包括原始权益人、SPV、资产服务机构（负责现金流的收取与分配）、信用增级机构（为证券提供信用保护）、评级机构（对证券进行信用评级）、承销商（负责证券的发行与销售）以及投资者。 资产证券化的运作流程大致可分为以下几个阶段： 1. 资产筛选与隔离： 原始权益人选择符合条件的资产，并将其转移给SPV。 2. SPV的设立与资产池的构建： SPV依法设立，并接受资产转移，形成资产池。 3. 证券的设计与发行： SPV根据资产池的现金流，设计不同期限、不同收益率的证券，并委托承销商在资本市场上发行。 4. 现金流的分配： 资产服务机构负责收取资产产生的现金流，并按照证券的约定，将其分配给投资者。 5. 信用增级（如有）： 通过超额担保、第三方担保、信用保险等方式，增强证券的信用等级，降低投资风险。 6. 评级与交易： 评级机构对证券进行评级，为投资者提供参考。证券在二级市场上进行交易。 三、 资产证券化的主要类型与优势 资产证券化产品种类繁多，根据基础资产的类型，主要可以分为以下几类： 住房抵押贷款支持证券（MBS）： 以住房抵押贷款为基础资产。 资产支持证券（ABS）： 以除住房抵押贷款以外的其他各类信贷资产为基础资产，如汽车贷款、信用卡应收账款、助学贷款、消费信贷等。 以特定债权为基础的证券化： 如信托受益权、企业应收账款等。 以非金融资产为基础的证券化： 理论上，任何能够产生稳定现金流的资产都可以进行证券化，但实践中较为少见。 资产证券化之所以能够蓬勃发展，在于其为市场参与者带来了诸多优势： 对于原始权益人（资产出让方）： 改善资产负债表： 通过将资产出表，可以优化公司的财务结构，降低资产负债率，提高财务杠杆效应。 获得长期稳定的融资： 相比于短期贷款，资产证券化可以为企业提供长期稳定的资金来源，满足其长期发展需求。 降低融资成本： 在市场条件合适时，资产证券化可以比传统融资方式更具成本效益，尤其对于信用评级较低但资产质量较好的企业。 分散信用风险： 将资产风险转移给投资者，减轻了企业自身的信用风险负担。 提高资产流动性： 将原本不流动的资产转化为可在市场上交易的证券，提高了资产的流动性。 对于投资者： 提供多元化的投资选择： 投资者可以通过购买不同类型、不同风险收益特征的资产证券化产品，丰富其投资组合。 获得稳定现金流： 资产证券化产品通常以基础资产的现金流作为支付基础，为投资者提供稳定的收益来源。 风险分散： 通过购买分散化程度较高的资产证券化产品，投资者可以实现风险的分散。 满足特定投资需求： 投资者可以根据自身的风险偏好和收益预期，选择合适的证券产品。 对于金融市场： 提高金融资源配置效率： 资产证券化将闲置的资产转化为可融资的工具，促进了金融资源的优化配置。 增强金融市场流动性： 市场化的证券交易提升了金融市场的整体流动性。 促进金融创新： 资产证券化作为一项重要的金融创新，推动了金融产品和服务的多样化发展。 稳定宏观经济： 在一定程度上，资产证券化有助于平滑经济周期波动，促进金融稳定。 四、 资产证券化面临的挑战与发展趋势 尽管资产证券化带来了诸多益处，但其发展也并非一帆风顺。实践中，资产证券化也面临一些挑战： 信用风险与市场风险： 基础资产的信用质量直接影响证券的价值，而市场利率、经济环境等宏观因素也会对证券价格产生影响。 信息不对称： 投资者往往难以充分了解基础资产的真实情况，可能存在信息不对称的问题。 法律与监管环境： 资产证券化涉及复杂的法律、会计和监管问题，需要健全的法律框架和有效的监管机制。 操作风险： 资产证券化流程复杂，涉及多个环节，任何一个环节出现问题都可能导致风险。 对底层资产质量的依赖： 证券的最终价值取决于基础资产的质量，如果底层资产出现大规模违约，将对整个证券化市场产生冲击。 展望未来，资产证券化将继续朝着更加多元化、标准化和风险可控的方向发展。技术创新，如区块链、大数据在资产评估、风险管理方面的应用，将进一步提升资产证券化的效率和透明度。同时，随着监管的不断完善和市场参与者的经验积累，资产证券化将为实体经济提供更强大的金融支持，并在构建更具韧性和活力的金融市场中发挥更为重要的作用。

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这本书的逻辑清晰，叙事引人入胜，让我对资产证券化的各个环节都产生了强烈的兴趣。书中对不同司法管辖区在资产证券化监管方面的差异，进行了比较深入的探讨，这对于理解跨境交易和全球化背景下的资产证券化非常有帮助。作者在介绍SPV设立和法律结构设计时，充分考虑到了合规性和风险隔离的要求，为我提供了宝贵的借鉴。我尤其关注书中关于信息披露和透明度的问题，它强调了在资产证券化过程中，充分、准确的信息披露对于维护市场信心和保护投资者利益的重要性。书中对于信用增级机制的讲解，也让我大开眼界，了解到如何通过各种手段来提升产品的信用质量。整本书的编排结构也非常合理，循序渐进，让读者能够逐步深入，完全不会感到枯燥。

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坦白说，这本书在某些方面让我感到耳目一新，甚至有些颠覆了我原有的认知。作者在讨论创新型资产证券化产品时，展现了前瞻性的视角和深刻的洞察力。例如，关于不动产投资信托（REITs）的证券化，以及新兴的科技类资产证券化，书中都进行了非常有价值的探讨。我特别喜欢作者对于未来发展趋势的预测，以及对潜在机遇和挑战的分析。书中对于资产证券化在支持实体经济、盘活存量资产方面的作用，进行了富有说服力的阐述。它让我看到，资产证券化不仅仅是一种金融工具，更是推动经济发展和社会进步的重要力量。这本书的深度和广度都让我印象深刻，它不仅提供了知识，更激发了思考，让我对金融创新的可能性充满了期待。

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这是一本让我感到“接地气”的金融读物，它并没有停留在理论的空中楼阁，而是聚焦于实操层面，为我打开了理解资产证券化“怎么做”的大门。书中对于不同类型资产的证券化路径，都进行了细致的描绘，从底层资产的选择、现金流的预测，到SPV（特殊目的载体）的设立、发行结构的设计，每一个环节都剖析得丝丝入扣。特别让我受益的是关于信贷资产证券化的部分，作者对于抵押贷款、信用卡应收款等不同类型资产的特点，以及如何在证券化过程中将其转化为可交易的证券，做了非常详尽的介绍。书中的流程图和表格，更是将复杂的交易过程可视化，大大降低了理解难度。我发现，原来看似高不可攀的金融创新，背后有着如此精密的计算和严谨的流程。这本书无疑为我提供了一个非常实用的操作指南，让我在面对实际业务时，不再感到迷茫。

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一本令人深思的书，让我对现代金融工具的运作方式有了更深刻的理解。作者用通俗易懂的语言，将复杂的金融概念拆解开来，使得像我这样非金融专业背景的读者也能轻松掌握。其中关于资产池构建的章节，尤其让我印象深刻。它详细阐述了如何从海量、分散的资产中筛选、整合，形成一个稳定且具有吸引力的资产池，这个过程的严谨性和逻辑性，足以让人赞叹。书中的案例分析也十分精彩，通过真实的案例，读者可以直观地看到资产证券化在不同场景下的应用，以及由此产生的收益和风险。我尤其喜欢作者对风险管理部分的论述，它不仅指出了潜在的风险点，更提供了切实可行的应对策略，这对于任何希望在这个领域有所作为的人来说，都是宝贵的财富。整本书读下来，感觉就像是经历了一次金融知识的“洗礼”，对于我未来职业发展中的一些决策，提供了非常重要的参考。

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我从这本书中收获良多，尤其是对于资产证券化背后的经济逻辑和市场动态的洞察。作者不仅仅是罗列操作步骤，更是深入分析了资产证券化为何能够实现价值转移、降低融资成本，以及如何影响整个金融市场的流动性和效率。对于宏观经济环境与资产证券化产品表现之间的关系，书中也有着独到的见解。例如，在利率变动、经济周期波动时，不同类型的资产证券化产品会呈现出怎样的风险和收益特征，作者都给出了清晰的解释。我特别欣赏书中对于市场参与者行为模式的分析，包括投资者、发行人、评级机构等，他们各自在资产证券化链条中扮演的角色，以及他们的利益驱动和决策逻辑。这使得我对整个市场的生态有了更全面的认识，也对资产证券化产品的定价和交易逻辑有了更深刻的理解。

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说是实务似乎更偏于理论，且国外理论

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很一般

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前两两章还有一定可读性，后面三章对于一个有从业经验的人而言没有意义

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很一般

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该书主要立足美欧市场，简单介绍了ABS、MBS的基础背景知识，回顾2007年次债危机和2008年美国银行业崩盘，对作为一种金融工具的资产支持证券给予了客观的具前瞻性的评价；全书重点在于对证券化交易结构设计和实施流程的梳理（有较为详尽的说明），并提供了“红海主系列基金”的证券交易结构及相关交易文件模板作为实操案例参考。整体上内容比较单薄；但借助国外资深从业人员的经验总结，对于深化对国内尚属起步阶段的ABS业务的认识，有一定借鉴价值。【粗略阅览一遍】