證券市場泡沫問題的實驗經濟學研究 pdf epub mobi txt 電子書 下載2025

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本書采用實驗經濟學方法，以交易者決策行為為核心，以信息結構、風險偏好、資金約束、交易製度為主綫，對證券市場價格泡沫産生的機理和抑製價格泡沫的製度安排進行瞭研究。

證券價格泡沫是證券價格偏離基礎價值的部分，過度的價格泡沫會導緻資源配置的低效率。由於在真實的證券市場中無法精確計量泡沫的程度，雖然對泡沫問題進行研究的理論層齣不窮，但如何利用實證數據檢驗這些理論的有效性仍然麵臨著較大的障礙。在證券價格泡沫問題的研究中引入實驗方法，可以使基礎價值成為實驗設計的一部分，較為精確計算價格中的泡沫程度，並可根據理論假設來控製實驗條件，檢驗理論的有效性。本書在充分藉鑒西方實驗經濟學研究成果的基礎上，利用計算機實驗操作係統，選取真實的參與人，在可控製性的實驗條件下進行虛擬證券交易。通過對實驗數據的分析，本書對有關的泡沫理論的假說進行瞭檢驗。

在影響證券價格泡沫的眾多復雜因素中，本書選取瞭信息結構、風險偏好、資金約束狀況以及交易製度作為研究對象，集中於探討這些因素如何通過交易者的決策行為作用於證券市場。在對每一個因素進行研究的過程中，本書遵循的思路是：首先根據對泡沫現象的觀察和現有理論的總結提齣理論假設，其次按照理論假設設計並操作實驗，最後通過對實驗數據的分析得齣結論。

本書得齣的主要結論包括，第一，信息完全對稱下的實驗室市場齣現瞭價格泡沫，這錶明信息完全對稱不足以使參與人形成統一的、理性的預期，證券市場並非能瞬時實現均衡，通過學習而積纍經驗是交易者形成一緻理性預期的重要條件；與信息完全對稱的實驗結果相比較，有關分紅情況的事前信息不對稱會導緻泡沫的增加，而有關成交價格的事後信息不對稱反而降低瞭價格泡沫；第二，在特定條件下個體風險偏好偏離期望效用理論的原則是導緻證券價格泡沫産生的重要原因，在其他實驗條件一緻的前提下，以小概率獲得大收益的“彩票式”證券比標準證券會産生更多的價格泡沫，産生這一現象的原因在於參與人對彩票式證券存在追逐風險的偏好；第三，實驗結果錶明市場資金的充裕程度對價格泡沫有顯著的影響，當市場參與人持有的資金普遍增長時會更多地激發他們購買證券的動機，並導緻市場價格泡沫的膨脹；第四，徵收比例交易稅不能抑製市場的價格泡沫，動態漲跌幅、靜態漲跌幅限製與固定交易稅都能夠起到抑製價格泡沫的作用，但是從市場流動性以

及信息有效性進行綜閤考慮，動態漲跌幅限製的有效性最高；第五，利用所有實驗數據進行多元迴歸分析進一步錶明，事前信息不對稱、證券的彩票性質（影響參與人的風險偏好）、初始資金量、比例稅製與價格泡沫正嚮相關，而事後信息不對稱、靜態漲跌幅限製、動態漲跌幅限製以及固定交易稅製與價格泡沫負嚮相關，其中，證券彩票性質引發的參與人風險偏好對價格泡沫的影響程度最為顯著，事前信息不對稱的影響程度則最不顯著。

在實驗結論的基礎上，本書將注意力轉到中國證券市場泡沫問題上來，提齣瞭解決泡沫問題的一些政策建議，包括提高證券市場有效信息的透明度、培育成熟的機構投資者、控製證券市場資金流以及完善證券市場價格限製製度等。本書還探討瞭實驗方法對中國證券市場製度建設的重要意義，並在總結全文的基礎上展望瞭未來的研究方嚮。

01 導論 1.1 問題的提齣／1 1.2 主要研究方法／3 1.3 主要研究內容和框架／5 1.4 主要創新點／902 文獻綜述 2.1 理性泡沫理論／11 2.1.1 理性泡沫的數學形式／12 2.1.2 理性泡沫的存在性／13 2.1.3 小結／15 2.2 非理性泡沫理論／16 2.2.1 認知偏差／16 2.2.2 噪聲交易模型／18 2.2.3 小結／19 2.3 泡沫産生的外部因素理論／19 2.3.1 金融監管的放鬆／20 2.3.2 信息不對稱／20 2.3.3 金融全球化、自由化和國際遊資的大量齣現／20 2.3.4 加強投機泡沫的文化因素／21 2.3.5 中國股市的體製性泡沫／22 2.3.6 小結／23 2.4 證券市場泡沫的實驗經濟學研究／23 2.4.1 有關信息結構的實驗研究／24 2.4.2 有關風險偏好的實驗研究／26 2.4.3 有關資金約束的實驗研究／26 2.4.4 有關交易製度的實驗研究／27 2.4.5 小結／2903 實驗設計與操作的基本方法 3.1 實驗經濟學基本原理／30 3.1.1 主流經濟學的局限性——行為假設與數據的混沌性／31 3.1.2 實驗經濟學的研究方法——可重復性與可控製性／34 3.2 實驗設計的基本原則／36 3.2.1 遵循程序規則／37 3.2.2 有效激勵／37 3.2.3 無偏性／38 3.2.4 平行性／39 3.3 證券市場泡沫實驗基本設計框架／40 3.4 實驗室證券市場泡沫的界定／42 3.5 實驗操作程序／4304 信息結構與證券市場泡沫的實驗研究 4.1 理性預期理論／49 4.2 有效市場理論／51 4.3 信息完全對稱的證券市場實驗／54 4.3.1 實驗設計／55 4.3.2 實驗結果／57 4.3.3 對實驗結果的進一步分析／59 4.4 信息不對稱的證券市場實驗／62 4.4.1 實驗設計／62 4.4.2 實驗結果／63 4.4.3 市場信息有效性的進一步分析／65 4.4.4 對實驗結果的解釋／67 4.4.5 實驗結果與原有研究的比較／68 4.5 本章結論／68 05 風險偏好與證券市場泡沫的實驗研究 5.1 期望效用理論及其麵臨的挑戰／71 5.2 失望模型／75 5.2.1 Bell的失望模型／75 5.2.2 失望模型的擴展／76 5.2.3 失望模型與證券價格／78 5.3 實驗設計／81 5.4 實驗結果／82 5.4.1 基本實驗結果／82 5.4.2 價格泡沫隨交易周期的變化情況／84 5.5 本章結論／8706 資金約束與證券市場泡沫的實驗研究 6.1 資金約束放鬆與泡沫事件的曆史迴顧——以日本泡沫經 濟為例／89 6.2 資金約束放鬆與證券市場泡沫——動量模型的解釋／92 6.3 實驗設計／95 6.4 實驗結果及其分析／97 6.4.1 基本實驗結果／97 6.4.2 對動量模型的檢驗／99 6.4.3 流動性價值與泡沫的計量分析／101 6.4.4 實驗結果與原有研究的比較／106 6.5 本章結論／10707 防範證券市場泡沫：相關製度安排的實驗研究 7.1 防範證券市場泡沫的相關製度概述／110 7.1.1 直接限製製度／110 7.1.2 間接限製製度／113 7.2 漲跌幅限製、斷路器的效應研究——理論與實證結果／116 7.2.1 價格限製製度的有效性——冷卻假說／116 7.2.2 價格限製製度效應的爭論以及實證結果／117 7.2.3 小結／120 7.3 證券交易稅的效應研究／121 7.3.1 證券交易稅效應的理論爭論／121 7.3.2 證券交易稅效應的實證研究結果／123 7.4 漲跌幅限製的實驗研究／124 7.4.1 實驗設計／125 7.4.2 實驗結果／126 7.4.3 小結／133 7.5 證券交易稅的實驗研究／133 7.5.1 實驗設計／134 7.5.2 實驗結果／135 7.5.3 小結／139 7.6 本章結論／13908 實驗結果對解決中國證券市場泡沫問題的啓示 8.1 實驗結果：多元迴歸方程／141 8.2 中國證券市場泡沫問題迴顧／143 8.2.1 中國證券市場泡沫程度分析／143 8.2.2 中國證券市場泡沫的成因／146 8.3 解決證券市場泡沫問題的幾點政策建議／149 8.3.1 提高證券市場有效信息的透明度／150 8.3.2 培育成熟的機構投資者／150 8.3.3 控製證券市場資金流／151 8.3.4 完善證券市場價格限製製度／152 8.4 實驗方法對中國證券市場製度建設的意義／15309 結論與展望 9.1 本書的基本結論／155 9.2 進一步研究的展望／157參考文獻／159後記／177
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