具体描述
《中国上市公司并购财务效应研究》内容简介：中国的企业并购是产生于经济体制转变和企业产权改革进程之中，我国政府、企业和市场为了各自的利益和控制权的重新分配而进行契约权利重组的一种相互博弈行为。不论出于何种动机，通过并购在控制权市场上夺取公司资源的控制权只是实现了目标的第一步，获取最大的效益才是并购目标的最终体现。《中国上市公司并购财务效应研究》为了检验中国上市公司并购效应，选取1999年、2000年和2001年沪深两市发生并购事件的314家上市公司并购前一年和并购后三年内的数据，样本总体时间跨度为1998—2003年，考察并购前后收购公司财务效应的变化，并检验并购规模、并购前管理者业绩、并购方式、关联方交易、整体收购与部分收购、并购后对目标公司控制权、控制权增量、是否成为第一大股东等变量对收购公司主要并购效应的影响。
研究结果发现，结合综合得分与个别指标的检验结果，总体上讲收购公司并购之后的短期整体业绩有所提高（尤其是股权收购的短期业绩有较为显著的提高），但是从较长时期看整体业绩呈现下降趋势。进一步考察发现，股权收购方式的并购效应优于资产收购方式，通过股权转让获取目标公司的控制权更有利于收购公司业绩的改善；部分收购方式的总体效益略优于整体收购，但部分收购方式仅有利于股权收购，不利于资产收购，获取资产的全部控制权比部分控制权更有利，而对股权并购来说获取部分控制权比获取全部控制权长远的效率更高；横向并购并没有给上市公司带来预期的规模效应和协同效应，而混合并购对公司业绩的提高有利有弊。此外，《中国上市公司并购财务效应研究》的经验研究还发现，我国上市公司的并购确实存在明显的纳税协同效应，而且公司更倾向于利用股权收购带来的节税效应，使用亏损递延和税收抵免等优惠政策的继承为收购公司制造的纳税协同效应要比增加资产和折旧额制造的纳税协同效应来得大。
除了并购效应的变动之外，《中国上市公司并购财务效应研究》还对收购公司并购效应的影响因素进行检验，期待发现对国内上市公司并购效应有显著影响的因素。通过对不同影响因素与并购效应关系的检验发现，并购规模会影响并购效应，并购规模的绝对值越大，收购公司短期盈利状况越好，但基于资产总额的并购规模相对值的影响方向相反，笔者认为造成这种反向变动的原因可能是因为资产规模对收购公司业绩的影响程度更大。自负假说在《中国上市公司并购财务效应研究》的研究中得到经验支持，管理者过于自信所导致的过高的并购溢价以及盲目投资在一定程度上解释了某些无效率的并购。上市公司与关联方进行的并购交易并没有为上市公司的盈利能力带来显著的改善，但能够明显提高营运能力，通过关联交易确实能够为上市公司注入优质资产，优化资产管理。《中国上市公司并购财务效应研究》的研究还证实，在并购之中获取的目标公司控制权有助于收购方业绩的提高，但过多的控制权反而不利于收购方业绩的提高，成为目标公司第一大股东不会给收购方带来显著的利益，在控制权争夺中需要掌握的是实际控制权的数量，否则过多地追逐目标公司的控制权只会给收购方增加无法创造任何收益的成本。
除了公司间的并购之外，《中国上市公司并购财务效应研究》也专设一章对中国上市公司管理层收购的业绩、风险及相关问题进行探讨。作为发达市场经济下企业杠杆收购的一种成熟方式，管理层收购曾被视为是完善国有股退出机制、实现产权结构调整、建立新型激励制度的有效途径。然而面对近年来国内掀起的管理层收购热潮，财政部于2003年3月做出了对管理层收购行为暂停受理和审批的决定，同年12月国务院转发了《关于规范国有企业改制工作的意见》，被视为是对管理层收购的一种重新解禁。管理层收购在我国的发展历程如此一波三折，主要是因为管理层收购是一种重大的产权制度变革和制度创新，在我国企业的推行存在着巨大的风险，只有合理地防范这些风险，才能使管理层收购在我国企业有理性的发展空间。
2005年下半年启动的股权分置改革是我国资本市场创立以来最为重大的制度性变革，股权分置改革的实现会对上市公司的并购市场产生重大的影响，涉及对相关各方的利益调整，包括非流通股和流通股股东、上市公司、监管机构在内。通过股权分置改革，并购市场格局的重整和公司控制权市场将进入一个空前活跃的时期，这对并购市场的参与者和监管者提出了新的课题。因此《中国上市公司并购财务效应研究》最后一部分回顾了股权分置改革的由来和进程，并对股权分置改革中的部分热点问题(如对价安排、大小非流通股减持、股改承诺的履行监督等)进行探讨，最后分析股权分置改革后并购市场将如何变迁。
作者简介
目录信息
第一章 导论
一、研究背景与问题的提出
二、研究框架
三、本书主要特点
第二章 中国上市公司并购的制度背景与理论分析
一、并购相关概念的界定
二、我国企业并购及其立法的发展与变迁
三、我国特殊制度背景下的企业并购行为
四、我国上市公司并购存在的主要问题
第三章 公司并购相关理论综述与文献回顾
一、效率理论
二、信息假说与信号理论
三、代理问题
四、自由现金流量假说
五、经理主义
六、交易费用论
七、自负假说
八、市场势力论
九、财富再分配论
十、公司并购相关文献回顾
第四章 上市公司并购财务效应的实证分析
一、问题的提出
二、研究设计
三、实证结果与初步解释
四、纳税协同效应的检验
五、本章研究小结
第五章 上市公司并购效应影响因素的实证检验
一、问题的提出
二、现有的研究结论与本章假设的提出
三、研究样本的选取和变量的说明
四、资产收购方式并购效应影响因素的实证检验
五、股权收购方式并购效应影响因素的实证检验
六、本章研究小结
第六章 上市公司并购效应及其影响因素的检验结论与启示
一、检验结论归纳
二、启示
第七章 管理层收购：公司并购的特殊衍生品
一、管理层收购的概念与动机
二、管理层收购的方式
三、国内企业实施管理层收购的绩效
四、国内企业管理层收购的风险和对策
第八章 股权分置改革与中国并购市场的变迁
一、股权分置改革的由来
二、股权分置改革历程
三、股权分置改革中的对价问题
四、股权分置改革效应相关研究观点述评
五、大小股东非流通股减持与股改承诺的兑现
六、股权分置改革与上市公司并购格局的变迁
附录
主要参考文献
后记
· · · · · · (收起)
读后感
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用户评价
阅读这本书的过程，就像经历了一场严谨而深入的思维训练。我最欣赏的是作者对“协同效应”概念的解构。很多人一谈到协同效应就流于表面地谈论“规模经济”，但这本书深入探讨了运营协同、财务协同乃至战略协同的层次性。作者通过构建精妙的量化模型，展示了如何科学地衡量这些效应是否真实存在，而非仅仅是管理层为了推动交易而给出的美好愿景。对于我这样偏向数量分析的研究者来说，书中引用的计量经济学方法和实证检验的严谨性，提供了极高的可靠度。每当遇到复杂的财务指标推导时，作者总能适时地插入一段对现实世界中企业行为的解释，使得冰冷的数字瞬间有了温度和故事性。这本书不仅仅是知识的传递，更是一种思维方式的重塑，教导我们如何用批判性的眼光审视每一个商业决策背后的财务逻辑。
评分我对这本书中关于“估值悖论”的讨论印象尤为深刻。作者没有简单地提供一套估值公式，而是深入剖析了在信息不完全和市场情绪波动下，何为“公允价值”的哲学困境。书中关于期权定价理论在非标资产并购估值中的应用尝试，展现了作者广阔的知识视野和敢于创新的精神。这种将前沿金融理论与传统并购实务相结合的努力，使得这本书的讨论层次远超一般的商业分析读物。此外，书中对于监管环境变化的敏感度也值得称赞，作者敏锐地捕捉到了反垄断审查日益趋严的趋势，并探讨了企业应如何预先设计交易结构以应对潜在的政策风险。这本书就像一位全景式的向导，不仅带你看了风景，更告诉你每一条路的来龙去脉和潜在的暗礁，是知识深度与广度完美结合的典范。
评分这本书的装帧和排版体现了一种对知识的尊重，拿到手里就有一种厚重感，这预示着内容的扎实。我个人认为，这本书最大的贡献在于它对“交易后整合”阶段的重视。很多同类书籍往往在交易完成后就戛然而止，但这本书却花了大量篇幅来讨论整合的艺术与科学，这才是决定并购成败的“下半场”。作者提出的“文化适应度评估”模型，极具前瞻性，它超越了传统的财务指标，触及到了企业持续发展的深层动力——人的管理。在当前全球化和快速迭代的市场环境下，文化融合的挑战日益凸显，书中提供的具体操作指南，例如高层领导的沟通策略、跨部门协作机制的建立，都具有极强的实操价值。对于企业高管团队来说，这本书不应该只停留在书架上，而应该成为案头必备的行动指南。
评分这本书的深度和广度令人印象深刻，它仿佛为我们打开了一扇通往资本市场复杂运作的大门。作者对宏观经济环境与微观企业决策之间相互作用的剖析尤为独到，不仅仅停留在理论的层面，更结合了大量鲜活的案例进行深入探讨。读完之后，我感到自己对“价值创造”的理解被极大地拓宽了。以往总觉得并购是资本的狂欢，但这本书让我认识到，背后蕴含着复杂的人力资源整合、文化冲突的消解以及技术创新的嫁接等诸多挑战。尤其是关于尽职调查的章节，其详尽程度几乎可以作为行业标准的参考手册，每一个步骤的逻辑推导都严丝合缝，让人不得不佩服作者扎实的理论功底和丰富的实践经验。对于那些希望在金融领域深耕，尤其是关注企业成长与战略转型的专业人士来说，这本书无疑是一本极具参考价值的工具书，它提供的分析框架可以迅速应用于实际工作中，帮助决策者在信息爆炸的时代中抓住核心矛盾。
评分这本书的叙事方式非常引人入胜，它并非枯燥的学术论文堆砌，而是像一位经验丰富的导师在娓娓道来他毕生的研究心得。我特别欣赏作者在处理“信息不对称”这一核心难题时的那种细腻和审慎。在并购交易中，信息往往是决定成败的关键，书中对于如何识别隐藏的风险、如何构建合理的激励机制以保证信息披露的真实性，这些部分的论述，读来令人茅塞顿开。它让我意识到，许多并购失败并非源于市场判断失误，而是源于对“人”的复杂性估计不足。此外，书中对不同行业并购模式的归纳总结，极具启发性，比如高科技企业与传统制造业在并购策略上的差异，作者用清晰的图表和逻辑结构进行了对比，让不同背景的读者都能迅速找到共鸣点，并从中汲取养分。这本书的价值在于它成功地搭建了一座连接学术模型与真实商业世界的桥梁。
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