做市商理論與實務 pdf epub mobi txt 電子書 下載2025

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所謂證券交易機製，是指有組織的證券交易場所為履行其基本職能而製定的與證券交易有關的運作規則。證券交易機製的重要功能就是使潛在的投資者需求轉化為實際交易，這一轉化過程的關鍵就是價格的確定，即發現市場齣清價格的過程。證券的定價方式通常分為兩種——競價方式和做市商方式，並由此衍生齣四類市場：集閤競價市場、連續競價市場、做市商市場和混閤模式市場。從證券市場的發展曆史來看，做市商方式作為證券交易的基本定價方式之一，乃是提高市場流動性的非常重要的手段。

流動性是股票市場的生命力。如果因缺乏流動性導緻交易無法達成，市場也就失去瞭其存在的價值。提高流動性可從改善市場結構和完善交易機製兩方麵入手，但市場結構的改善是一個長期漸進的過程，實非一日之功。因此，通過優化交易機製，實施做市商製度，並進一步作用於定價、價格波動和透明度等交易要素，將可在短期內直接改善和提高市場流動性。由此，也就不難理解為何以競價方式為主的新興證券市場都在紛紛引入做市商製度以完善價格機製，校正供求關係，提高市場公平。

隨著中國證券市場的快速發展和對外開放的不斷深入，在我國證券市場引入做市商製度已成為市場的客觀要求和曆史必然。然而，目前我國對做市商製度的應用還相當有限，隻是在銀行間債券市場采用瞭雙邊報價製度，做市商製度在我國證券市場還有很大的發展空間。這就要求我們認真學習和吸收國際證券市場的先進理論和最新成果，同時結閤我國證券市場的實際情況，製定完整、全麵和切實可行的中國證券市場做市商製度具體實施方案。有鑒於此，本書結閤國際做市商製度的理論與實務，對做市商的運作機製、定價策略、風險管理、交易係統和政策監管等進行瞭全麵闡述，並在藉鑒國外成熟立法經驗的基礎上，對我國做市商的監管製度、監管層次和監管要點等提齣瞭一些法律建言。

本書的各部分之間既相互聯係，又獨立成篇，讀者可根據實際需要有選擇性地閱讀和參考。其中：

第一部分為基礎篇。作為證券交易製度的核心，價格發現機製乃是劃分證券市場交易製度基本類型的主要依據。本部分從做市商製度與競價交易製度的定義與特徵入手，對做市商的運作機製和國際做市商製度的運作經驗進行瞭介紹。

第二部分為定價篇。做市商通過設定買賣報價為市場提供服務，以幫助投資者齣清所有滿足價格要求的交易指令，保證交易的及時性和證券價格的連續性。本部分首先對做市成本進行瞭分析，然後對定價策略及原理進行瞭介紹，並給齣瞭存貨模型和信息模型的評析和實證分析。

第三部分為實務篇。本部分先是對做市目標、做市原則和做市策略進行瞭概述，然後對做市商的業務流程、清算交收、風險管理和內部控製等進行瞭詳細介紹，並對做市商製度在我國證券市場的推廣所存在的一些障礙進行瞭歸納。

第四部分為技術篇。本部分首先介紹瞭當前國際上主要的做市商交易係統，然後在總結各交易係統功能和特點的基礎上，提齣瞭構建我國做市商交易係統的設想，最後就做市商內部交易管理係統的建設進行瞭討論。

第五部分為監管篇。有效、完善的監管既是對采用做市商製度形成的證券交易社會關係的調整，也是成功設計並實施做市商製度的關鍵。本部分在參照國際監管框架、做市規則、資格監管及行為監管的基礎上，對我國證券市場做市商的監管製度提齣瞭相應的法律對策，以期對我國做市商監管製度的構建提供參考。

第六、七部分部分分彆為資料篇和附錄。

在本書的寫作過程中，中信證券股權衍生品業務綫執行總經理薛繼瑞對本書進行瞭認真的審閱，並對本書的結構和內容提齣瞭許多寶貴意見，在此錶示誠摯的謝意。同時，本書也參考和引用瞭國內外同行著作中的不少觀點和資料，在此一並緻謝。

盡管作者從未敢有所疏虞，但由於水平有限，書中一定存在很多不足乃至紕謬之處，敬請同行專傢和廣大讀者批評指正。

皮六一，江蘇無锡人，金融學博士。作者在證券市場工作逾 20 年，並多次赴海外工作與交流，熟悉我國資本市場運行實踐和國際資本市場發展情況，在國內外雜誌上發錶瞭多篇論文。

薛繼銳，黑龍江省哈爾濱市人，經濟學博士學位（統計學專業）。作者在證券行業工作10餘年，主要從事金融産品開發和管理。參與約定購迴、股票質押迴購、股票收益互換、期權等多項金融産品的開發。

目 錄
第一部分 基礎篇 14
第1章 證券交易製度 15
1.1 交易製度概述 15
1.2 證券交易製度的主要類型 18
1.3 做市商交易製度的優勢 20
第2章 做市商製度 23
2.1 做市商製度概述 23
2.2 做市商製度起源與發展 25
2.3 做市商製度的分類 29
2.4 做市商製度的功能和作用 30
第3章 做市商的運作機製 33
3.1 做市商的定位 33
3.2 做市商的義務和權利 34
3.3 做市商的成本和損益 36
3.4 做市商的運作流程 39
第4章 國際做市商製度運作經驗 42
4.1 美國NASDAQ市場 42
4.2 歐洲市場 45
4.3 日本市場 52
4.34.4 中國香港地區期權市場 54
4.44.5 中國颱灣地區興櫃市場 56
4.6 國際做市商製度最新發展趨勢 58
第二部分 定價篇 63
第5章 做市成本分析 64
5.1 指令處理成本 64
5.2 存貨成本 64
5.3 信息不對稱成本 68
第6章 定價策略及原理 73
6.1 買賣價差的形成原理 73
6.2 買賣價差的特徵 75
第7章 存貨模型 78
7.1 基於存貨規模管理的存貨模型 78
7.2 基於存貨價格風險管理的存貨模型 79
第8章 信息模型 83
8.1信息模型 83
8.2信息模型的缺陷 87
第9章 定價模型的實證分析 89
9.1價差構成的實證分析 89
9.2 存貨水平與價差的實證分析 92
第三部分 實務篇 95
第10章 做市目標 96
第11章 做市原則 98
第12章 做市策略 101
12.1 常用做市策略介紹 101
12.2 做市策略的績效評估 112
第13章 業務流程 119
13.1 資格申請 119
13.2 競爭性的做市商 120
13.3 做市流程 120
第14章 清算交收 124
14.1 清算與交收應遵守的基本原則 124
14.2 業務運轉步驟 126
14.3 相關製度 127
第15章 風險管理 129
15.1 流動性風險及其管理 129
15.2 存貨風險及其管理 132
15.3 信息不對稱風險及其管理 135
15.4 操作風險及其管理 137
15.5 模型風險及其管理 138
第16章 內部控製 140
16.1 內部控製的目標 140
16.2 內部控製的原則 140
16.3 內控機製的組織架構 142
16.4 風險控製的計量和工具 143
16.5 風險控製技術的最新進展 147
第17章 市場推廣 149
第四部分 技術篇 152
第18章 概述 153
第19章 現有做市商交易係統介紹 154
19.1 美國NASDAQ市場做市商交易係統 154
19.2 倫敦證券交易所做市商交易係統 164
19.3 中國颱灣地區興櫃市場做市商交易係統 165
第20章 國內做市商交易係統構建 171
20.1 構建目的 171
20.2 係統架構 172
20.3 基本要求 172
20.4 主要功能模塊 173
第21章 做市商交易管理係統 177
21.1係統功能 177
21.2 係統管理與維護 182
第五部分 監管篇 183
第22章 監管概述 184
第23章 監管框架 186
23.1 監管製度 186
23.2 監管層次 188
23.3 監管要點 190
第24章 做市規則 193
24.1 做市商報價相關規則 193
24.2 做市商禁止行為相關規則 195
第25章 做市資格監管 196
25.1 準入 196
25.2 關於做市商準入的監管建議 199
25.3 退齣 200
25.4關於做市商退齣的監管建議 202
第26章 做市商行為監管 204
26.1 做市商的義務和權利 205
26.2 做市品種選擇 213
26.3 做市商報價行為監管 217
26.4 做市商交易行為監管 219
26.5 信息披露與做市報告 223
第27章 做市商製度評估 231
27.1 做市作用分析 231
27.2 做市績效評估 238
第六部分 資料篇 247
美國NASDAQ做市商規則 248
美國CBOE期權做市商條款 253
銀行間債券市場做市商工作指引 265
做市商評價指標體係 269
做市閤規情況統計錶 277
做市質量情況統計錶 278
深圳證券交易所上市開放式基金交易商業務指引 279
上海證券交易所交易型開放式指數基金流動性服務業務指引 281
中國颱灣地區興櫃市場介紹 284
中國颱灣地區櫃颱買賣中心興櫃股票買賣辦法 290
第七部分 附 錄 302
名詞對照錶 303
參考文獻 309
· · · · · · (收起)