企业并购定价博弈决策研究 pdf epub mobi txt 电子书下载 2026

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出版者:知识产权出版社

作者:郭炜

出品人:

页数:326

译者:

出版时间:2010-9

价格:38.00元

装帧:

isbn号码:9787801984272

丛书系列:

图书标签:

企业并购
并购定价
博弈论
决策分析
公司金融
投资银行
战略管理
财务分析
谈判策略
价值评估

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具体描述

企业并购是现今学术界、实业界关注的重要热点，它是提升企业整体竞争力、加速经济发展的重要手段，也是促使中国企业尽快融入国际经济大格局、获取有利位置的重要途径，因而具有重要的现实意义和理论研究价值。

企业并购定价问题是迄今为止并购理沦研究领域中面临的重大难点之一。通过美国博硕上论文数据库的检索发现，关注企业并购定价博弈的少而又少。究其原因，一是企业并购决策多属于企业核心商业秘密，可公开的信息不多，因而在此基础上进行研究面临众多困难；二是不完全信息动态博弈本身也仍处于一个不断发展的过程之中。由于社会系统中信息的不对称性以及行动顺序的先后不一致性，不完全信息动态博弈的精炼贝叶斯均衡结果的求解一直是经济学家感到头痛的难题。本书正是以此为研究对象和突破口，研究了企业并购的动因，定量研究了企业并购讨价还价谈判环节，探讨了如何进行谈判才能取得最满意的效果和效率，系统地研究了在完全信息下和不完全信息下企业并购定价博弈的决策过程。

首先，本书系统总结了企业并购的主流动因，并从行为经济学的角度对企业并购动因给出了合理的解释。本书首先阐述了企业并购的一般流程，分析了影响并购价格的具体因素，提出了本书立足的研究方法及其思想基础，即将期权定价理论和博弈思想结合起来，形成一个连续的整体投资项目评价与并购定价决策分析框架。传统的净现金流量法没有考虑到决策者在决策过程中拥有的“或有选择权”的价值，不能真正反映标的资产的真实价值。因而引入实物期权的概念加以补充，能大大提高决策的灵活性。本书建立了考虑价值漏损对实物期权的影响调整模型，在已有的相关理论成果上进一步推导了具体的计算公式，从而针对Black-Schloes期权定价公式和二叉树期权定价方法分别进行了调整，从而更准确地把握住了并购标的资产的真实价值，为并购定价奠定了良好的基础。并经过实例计算对比，提出了比传统NPV法更科学、准确的结论。

其次，本书研究了完全信息下企业并购动态定价博弈过程。对于完全信息下企业并购动态定价的研究，本书以Rubinstein讨价还价模型作为基本参考，放松了原模型中的某些限制，使之更加贴合实际（设定任何一方的报价均可能大于1，即允许以高于并购评估价来成交），建立了符合现实状况的协商谈判理论模型，系统地研究了企业并购动态定价的决策过程。在此基础上分别设定了无折扣因子被并购方先报价、无折扣因子并购方先报价、有折扣因子被并购方先报价、有折扣因子并购方先报价四种情况，全面地反映了并购中涉及的所有情形，是国内此领域中研究最为全面的成果。研究结论表明，完全信息下并购定价过程中的子博弈精炼纳什均衡结果是被并购方与并购方综合折现因子的函数，综合折现因子大的一方在并购过程中可以获得更多的收益，而先提出报价的一方能够在并购过程中获得更大的好处。

再次，本书还针对不完全信息并购动态博弈的精炼贝叶斯均衡结果进行了深入探讨，分别给出了不存在信号传递成本和存在信号传递成本两种不同情形下满足直观标准的并购信号博弈的基本结论。本书假定被并购方作为信号发送者，详细分析了不存在信号传递成本和存在信号传递成本的情况下动态定价过程该如何完成，并量化研究了分离均衡和混同均衡的存在条件、存在区域以及逆向选择出现的条件。此外，本书还考虑到了存在竞争对手参与并购竞争的情形，并研究了均衡存在的条件和区域。在此基础上得出了一些有重要参考价值的结论，拓展了信号博弈理论在企业并购动态定价领域的应用。

最后，本书对我国上市公司并购动机和超常收益进行了实证分析，并提出了合理的政策建议和改进措施。本书以1995－2002年中国股市发生的全部并购事件作为样本，利用最新的数据从并购动机、交易价格与评估后净资产值的关系检验、超常收益分析、经营绩效变化对比等几个方面对我国股市并购绩效进行了实证研究，反映出了我国上市公司并购的某些新规律和新变化。得出的结论具体包括：在中国的资本市场中，以炒作二级市场为主要动机的并购占据了主导地位；整体上看上市公司并购后的整合未取得成功；横向并购的绩效优于混合并购。这些结论具有重要的现实意义和理论意义。

企业并购定价博弈决策研究：一个深度解析在瞬息万变的商业世界里，企业并购（Mergers and Acquisitions, M&A）已成为企业实现战略转型、扩张市场份额、获取关键技术或资源，乃至应对行业洗牌的重要手段。然而，并购的成功与否，很大程度上取决于一个核心且极具挑战性的环节——并购定价。定价并非一个简单的数字计算，它是一个充满博弈、信息不对称、利益冲突与协同的复杂决策过程。本书《企业并购定价博弈决策研究》正是聚焦于此，深入剖析在并购这场“高风险、高回报”的博弈中，定价策略如何制定、评估与博弈，以及最终如何达成促成交易并实现价值最大化的决策。一、定价的艺术与科学：不止于财务报表传统意义上的并购定价，往往侧重于基于历史财务数据、未来现金流折现、可比公司分析等财务模型进行估值。然而，本书将定价的视角提升至一个更广阔的平台，强调定价的艺术与科学的结合。科学层面：量化估值模型的多维度应用与局限性。本书会详细梳理并批判性分析目前主流的估值方法，包括但不限于：收益法（Income Approach）：如现金流折现法（DCF），深入探讨折现率的选取、预测期和永续期的设定、假设的敏感性分析等。关注企业未来盈利能力的预测，以及影响其波动性的关键因素。市场法（Market Approach）：如可比公司交易法（Precedent Transactions）与可比公司分析法（Trading Multiples）。剖析如何选择真正具有可比性的公司和交易，如何处理不同市场环境下估值倍数的差异，以及如何应对“溢价陷阱”。资产法（Asset Approach）：如重置成本法（Replacement Cost）与清算价值法（Liquidation Value）。分析其在特定类型企业（如房地产、重资产制造企业）或特定情况（如陷入困境的资产出售）下的适用性与局限。期权定价模型（Option Pricing Models）：探讨如何将期权定价的理论应用于评估具有不确定性增长机会或战略价值的并购目标，尤其是对于新兴科技企业或具有协同效应的项目。混合估值方法：介绍如何综合运用多种方法，取长补短，形成更稳健的估值范围。本书不仅会介绍这些方法的计算公式和操作流程，更会着重分析其背后的理论基础、潜在的偏差来源以及在实际并购操作中如何根据具体情况进行调整和优化。例如，在 DCF 中，如何更精准地预测“协同效应”带来的增量现金流；在市场法中，如何识别和剔除非理性市场情绪对交易价格的影响。艺术层面：非财务因素对定价的影响与博弈。定价绝非冷冰冰的数字游戏，许多非财务因素同样扮演着至关重要的角色：战略协同效应（Strategic Synergies）：区分成本协同（Cost Synergies）与收入协同（Revenue Synergies），并深入探讨如何量化和评估这些协同效应。本书将详细分析成本协同的来源（如规模经济、运营效率提升）与收入协同的潜力（如市场拓展、交叉销售、产品整合）。特别强调，协同效应的实现往往伴随着巨大的不确定性，如何在定价模型中合理反映这种不确定性，是博弈的关键。控制权溢价（Control Premium）：分析收购方为获得目标公司的控制权所支付的额外价格，以及影响控制权溢价的关键因素，如目标公司的战略价值、市场地位、管理团队的质量等。管理层因素与文化契合度：探讨目标公司管理层在定价过程中的作用，以及收购方与目标公司之间文化契合度的软性价值如何影响其愿意支付的价格。市场信号与信息不对称：分析在并购定价过程中，双方如何通过价格信号传递信息、试探底线，以及信息不对称如何导致价格的扭曲。宏观经济环境与行业趋势：讨论利率、通货膨胀、监管政策、技术变革、消费者偏好等宏观及行业层面的因素如何影响并购双方的定价预期和决策。二、博弈论在并购定价中的应用：理解对方的“牌” 并购定价的本质是一场博弈，参与方（收购方和出售方）各自拥有不同的信息、目标和底线，在有限的资源和时间下，通过一系列的谈判和策略来争取最优结果。本书将深入引入博弈论的理论框架，为理解和指导并购定价博弈提供强大的分析工具。信息不对称下的博弈：逆向选择（Adverse Selection）：分析在信息不对称的情况下，出售方可能倾向于出售其“有问题的”资产，而收购方难以准确识别，从而导致潜在的定价风险。道德风险（Moral Hazard）：探讨在交易完成后，由于信息不对称，管理层可能采取不利于股东利益的行为，从而影响并购后的价值实现，这也是定价时需要考虑的因素。信号传递（Signaling）与筛选（Screening）：分析收购方如何通过设计交易结构、尽职调查等方式传递其意愿和能力，以及出售方如何通过披露信息或设置交易条件来筛选合适的买家。动态博弈与谈判策略：序贯博弈（Sequential Games）：将并购定价过程视为一个多阶段的序贯博弈，分析在不同的谈判阶段，双方的决策如何影响后续的走向。例如，初期报价、尽职调查中的发现、反报价、最终协议签署等。纳什均衡（Nash Equilibrium）与帕累托最优（Pareto Optimality）：解释博弈论中的核心概念，并分析在并购定价中，如何寻找能够使双方都满意的均衡点，以及如何避免陷入对双方都不利的局面。合作博弈（Cooperative Games）：探讨在某些情况下，收购方和出售方可能存在合作的空间，通过共同创造价值来达到“双赢”的结果。非对称信息博弈模型（如贝叶斯纳什均衡）：引入更复杂的博弈论模型，分析在收购方和出售方信息不对称程度较高时，如何预测其最优策略。谈判的艺术与心理博弈：锚定效应（Anchoring Effect）：分析首个报价如何对后续谈判产生心理锚定作用。损失厌恶（Loss Aversion）：探讨双方对潜在损失的厌恶程度如何影响其谈判策略。讨价还价模型（Bargaining Models）：引入鲁宾斯坦讨价还价模型等，分析在有限的时间和信息下，双方如何通过让步和坚持来达成协议。 “BATNA”与“WATNA”：强调识别最佳替代方案（Best Alternative to a Negotiated Agreement, BATNA）和最差情况替代方案（Worst Alternative to a Negotiated Agreement, WATNA）的重要性，以此为谈判底线。三、交易结构设计与定价的联动：优化价值实现定价与交易结构的设计是密不可分的。合适的交易结构不仅能够降低交易成本、规避风险，还能直接影响最终的交易价格和价值实现。股权收购与资产收购：分析两者的优劣势，以及它们对定价和税收的影响。现金支付、股权支付与混合支付：探讨不同支付方式对双方风险和收益分配的影响，以及如何在定价中反映这些影响。例如，股权支付的定价需要考虑股票价值的波动性。对赌协议（Earn-outs）：深入分析对赌协议的设计、触发条件、支付机制，以及其在激励目标管理层、分散价格风险方面的作用。同时，也会探讨对赌协议可能引发的潜在争议。股息支付、债务处理与表外负债：分析这些因素如何影响交易对价，以及在尽职调查中如何识别和评估这些潜在的“价格调整项”。分步交易与期权安排：探讨如何通过分阶段收购或期权安排来应对不确定性，并降低早期支付风险。四、尽职调查在定价中的作用：揭开“面纱” 尽职调查是获取信息、验证假设、修正定价的关键环节。本书将强调尽职调查的战略性和系统性。财务尽职调查：验证财务报表的真实性、准确性，识别潜在的会计操纵或隐藏负债。法律尽职调查：审查合同、知识产权、诉讼风险、合规性等。商业/运营尽职调查：评估市场地位、竞争优势、客户关系、供应链、运营效率等。技术尽职调查：评估技术成熟度、知识产权保护、研发能力等。管理层尽职调查：评估管理团队的经验、能力和稳定性。本书将特别关注如何将尽职调查的发现转化为对定价的直接影响，例如，发现的潜在负债如何从交易对价中扣除，潜在的协同效应如何被重新评估，或者发现的风险如何导致价格折扣。五、案例研究与实践启示：理论与实践的桥梁理论的学习最终要回归实践。本书将通过精心挑选的国内外典型并购案例，深入剖析在真实交易中，定价博弈是如何展开的，各种定价模型和博弈策略是如何应用的，以及交易结构设计是如何影响最终结果的。这些案例将涵盖不同行业、不同规模、不同交易模式的并购，力求为读者提供生动、具体的实践指导。本书目标读者：本书适合企业管理者、投资银行家、私募股权投资专业人士、公司财务人员、法律顾问、咨询顾问以及对企业并购定价决策感兴趣的学术研究者和高端商学院学生。通过阅读本书，读者将能够：系统掌握企业并购定价的理论框架与实务操作。深刻理解定价过程中的博弈机制与策略应用。熟练运用多种估值方法，并识别其局限性。有效识别和量化协同效应与非财务因素的影响。优化交易结构设计，实现价值最大化。提升在复杂并购定价谈判中的决策能力和风险控制能力。结语：在并购这场充满智慧与激情的博弈中，精准的定价是成功的基石，而深入的博弈决策则是制胜的关键。本书《企业并购定价博弈决策研究》旨在为您提供一套系统的分析工具和深刻的洞察，帮助您在复杂的并购定价环境中，做出更明智、更具战略性的决策，最终实现企业价值的跨越式增长。