具体描述
作为CFA协会投资系列丛书的一部分，《股权资产估值》是为从金融专业的研究生到执业投资专业人士等广泛的读者设计的。这本与全球相关的指南概述了包括在北美以外交易的现代股权投资评估的基本方法。 在这个最新版本中，杰拉尔德 E. 平托、伊莱恩•亨利、托马斯 R. 罗宾逊、约翰 D. 斯托组成的卓越团队为你提供了关于这个重要学科的最新资讯。他们糅合了理论与实践，详细描述了用于决定股权证券内在价值的现代方法，并向你展示了如何在国内和国外市场中成功地应用这些方法。 《股权资产估值》选材均等，采用了一致的标注，主题覆盖具有连贯性，并在讨论中清晰地整合了金融和会计概念，这些对学习过程都至关重要。这本修订过的指南以实例为驱动，清楚地描述了当前重要的估值问题，包括：
股权估值的应用和步骤
关于投资评估的各种基本的回报率概念
股利折现估值
自由现金流估值
基于市场的估值，包括价格和企业价值乘数 剩余收益估值 非上市公司估值 这对自学和一般参考都是有价值的。 本书作者将自己独特的经验和视角带入股权分析过程，提炼出在当前不断变化的金融环境中所需的知识和技能。《股权资产估值》充满了深入的观察和实践建议，它并不是简单地检查一组供你使用的估值模型，而是提出挑战，请你决定最适用于特定公司和情况的模型。
作者简介
杰拉尔德 E. 平托 博士
CFA， CFA协会教育分部课程项目主管。在2002年加入CFA协会之前，他为公司、基金和合伙企业提供投资计划、资产组合分析、估值和定量分析等咨询服务。平托博士还在纽约的投资业和银行业工作，并在纽约大学的斯特恩商学院教授金融学。他持有巴鲁克学院的MBA学位，斯特恩学院的金融专业博士学位，是CFA弗吉尼亚的会员。 伊莱恩•亨利 博士
CFA，迈阿密大学的会计学助理教授，教授会计、财务报表分析和估值。在罗格斯大学主修会计、辅修金融并获得博士学位之前，她曾在雷曼兄弟公司金融部、麦肯锡公司战略咨询和花旗银行公司银行部工作。
托马斯 R. 罗宾逊 博士
CFA，CPA，CFP， CFA协会教育分部的执行主任。他于2007年加入CFA协会，担任教育内容方面的主管。在此之前，他是迈阿密大学的会计学副教授和职业会计硕士项目的主管，同时还是一家私人财富投资咨询公司的执行主任。在加入CFA协会之前，他积极参与当地和全国的CFA协会活动。
约翰 D. 斯托 博士
CFA，俄亥俄大学的O'Bleness讲席教授。他曾担任CFA协会考试开发主任和课程开发主管。斯托博士还曾担任密苏里哥伦比亚大学的金融学教授和副院长，他在那里教授投资和公司金融。斯托博士曾获多个教学奖项，经常在学术和专业杂志上发表文章。他从百年学院获得学士学位，从休斯敦大学获得经济学博士学位，于1995年获得CFA特许证。
目录信息
丛书序（罗伯特R.约翰逊）
前言
第1章 股权估值：应用与过程1
1.1 引言1
1.2 价值的定义与估值的应用2
1.2.1 什么是价值2
1.2.2 股权估值的应用4
1.3 估值的过程6
1.3.1 了解公司业务6
1.3.2 预测公司业绩13
1.3.3 选择合适的估值模型13
1.3.4 将预测转化为估值18
1.3.5 应用估值的结论：分析师的角色和责任19
1.4 报告估值结果21
1.4.1 研究报告的内容21
1.4.2 研究报告的格式22
1.4.3 研究报告的责任23
1.5 小结24
第2章 回报率的概念26
2.1 引言26
2.2 回报率27
2.2.1 持有期回报率27
2.2.2 实现的和预期的（持有期）回报率27
2.2.3 要求回报率28
2.2.4 利用估算的内在价值估计预期回报率29
2.2.5 折现率30
2.2.6 内部回报率31
2.3 股权风险溢价31
2.3.1 历史估计法32
2.3.2 前瞻估计法38
2.4 股权要求回报率41
2.4.1 资本资产定价模型41
2.4.2 多因素模型46
2.4.3 股权要求回报率的加成法估计51
2.4.4 股权要求回报率：国际问题54
2.5 加权平均资本成本55
2.6 关于现金流的折现率选择56
2.7 小结56
第3章 股利折现估值58
3.1 引言59
3.2 现值模型59
3.2.1 以未来现金流的现值为基础的估值59
3.2.2 各种预期现金流61
3.3 股利折现模型65
3.3.1 单个持有期的公式66
3.3.2 多个持有期的公式66
3.4 戈登增长模型68
3.4.1 戈登增长模型公式68
3.4.2 股利增长率、盈利增长率和价值增加在戈登增长模型中的联系74
3.4.3 股票回购74
3.4.4 隐含的股利增长率75
3.4.5 增长机会的现值75
3.4.6 戈登增长模型和市盈率77
3.4.7 用戈登增长模型估计要求回报率79
3.4.8 总结79
3.5 多阶段股利折现模型80
3.5.1 两阶段股利折现模型81
3.5.2 对不分配股利的公司估值83
3.5.3 H-模型84
3.5.4 三阶段股利折现模型86
3.5.5 （一般的）电子表格建模89
3.5.6 用任意的股利折现模型估计要求回报率90
3.5.7 总结91
3.6 增长率的财务决定因素92
3.6.1 可持续增长率92
3.6.2 股利增长率、利润留存率和ROE分析93
3.6.3 财务模型与股利95
3.7 小结97
第4章 自由现金流估值99
4.1 自由现金流简介99
4.2 FCFF和FCFE估值方法100
4.2.1 定义自由现金流100
4.2.2 自由现金流的现值101
4.2.3 单阶段（稳定增长）FCFF和FCFE模型102
4.3 预测自由现金流103
4.3.1 从净利润开始计算FCFF104
4.3.2 用现金流量表计算FCFF106
4.3.3 非现金费用108
4.3.4 从FCFF计算FCFE112
4.3.5 从EBIT或EBITDA计算FCFF和FCFE115
4.3.6 以自由现金流的使用计算FCFF和FCFE117
4.3.7 预测FCFF和FCFE118
4.3.8 自由现金流分析的其他问题122
4.4 自由现金流模型的各种变体126
4.4.1 单阶段模型的国际应用126
4.4.2 FCFF和FCFE估值的敏感性分析127
4.4.3 两阶段自由现金流模型128
4.4.4 三阶段增长模型133
4.5 非经营性资产和公司价值135
4.6 小结135
第5章 剩余收益估值137
5.1 引言137
5.2 剩余收益138
5.2.1 股权估值中的剩余收益140
5.2.2 商业应用141
5.3 剩余收益模型142
5.3.1 一般剩余收益模型144
5.3.2 剩余收益的基本决定因素147
5.3.3 单阶段剩余收益估值148
5.3.4 多阶段剩余收益估值149
5.4 剩余收益估值法与其他方法的关系152
5.4.1 剩余收益模型的优点和缺点… 154
5.4.2 使用剩余收益模型的基本指引154
5.5 会计问题和国际问题155
5.5.1 违反干净盈余关系156
5.5.2 调整公允价值的资产负债表162
5.5.3 无形资产162
5.5.4 非经常性项目165
5.5.5 其他激进的会计处理165
5.5.6 国际应用的考虑166
5.6 小结166
第6章 市场估值：价格和企业价值乘数169
6.1 引言170
6.2 估值中的价格和企业价值乘数170
6.2.1 可比法170
6.2.2 基本面预测法171
6.3 价格乘数173
6.3.1 市盈率173
6.3.2 市账率195
6.3.3 市销率203
6.3.4 股价与现金流比率207
6.3.5 股价比股利比率与股利收益率210
6.4 企业价值乘数212
6.4.1 企业价值比EBITDA比率213
6.4.2 其他企业价值乘数217
6.4.3 企业价值比销售额比率218
6.4.4 可比法分析中的价格和企业价值乘数：一些数据说明218
6.5 在国际市场使用乘数220
6.6 动量估值指标221
6.7 估值指标：实际问题225
6.7.1 平均化乘数：调和平均数225
6.7.2 使用乘数估值指标227
6.8 小结230
第7章 非上市公司估值233
7.1 引言233
7.2 非上市公司估值的范围234
7.2.1 非上市和上市公司估值：相似和对比234
7.2.2 进行估值的原因235
7.3 价值的定义（标准）237
7.4 非上市公司估值方法239
7.4.1 盈利正常化和现金流估计问题239
7.4.2 非上市公司估值的收益法243
7.4.3 非上市公司估值的市场法249
7.4.4 非上市公司估值的资产基础法254
7.4.5 估值的折价和溢价255
7.4.6 企业估值准则和实践260
7.5 小结261
术语表263
CFA项目介绍271
作者简介272
参考文献274
· · · · · · (收起)
读后感
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用户评价
《股权资产估值》这本书，如果用一个词来形容，那就是“干货满满”。我是一名对价值投资有着浓厚兴趣的业余投资者，一直以来，我总是在各种文章和论坛上零散地学习估值技巧，但缺乏一个系统性的框架。这本书恰好提供了一个非常扎实的理论基础和实践指南。作者以非常严谨的学术态度，系统梳理了股权估值的核心逻辑，从宏观经济分析到行业特性研究，再到微观公司层面，层层递进。书中对各种估值模型的阐述，并非简单罗列公式，而是深入剖析了每个模型背后的假设和局限性，以及在不同场景下如何选择和应用。我尤其欣赏作者对于“如何从财报中挖掘有价值的信息”的讲解，详细介绍了如何解读资产负债表、利润表和现金流量表，以及如何通过财务指标来评估公司的健康状况和盈利能力。此外，书中还探讨了非财务因素对股权价值的影响，例如公司治理、管理层能力、品牌影响力等等，这使得估值过程更加全面和深入。这本书的优点在于，它能够帮助读者建立起一种“思考”的模式，而不是简单地套用模板。作者的逻辑清晰，条理分明，阅读起来丝毫不会感到枯燥。即使遇到一些较为复杂的概念，作者也会用通俗易懂的语言进行解释，并配以生动的图表，极大地降低了阅读门槛。对于想要真正理解一家公司内在价值的投资者来说，这本书无疑是一本不可多得的宝藏。
评分说实话，我拿到《股权资产估值》这本书的时候，心里是抱着试试看的态度。我之前读过几本关于股票投资的书，但大多都停留在“技术分析”或者“炒股秘籍”的层面，让我觉得有点浮于表面。然而，《股权资产估值》这本书完全颠覆了我的认知。它给我带来的最大感受是“专业”和“深度”。作者并没有回避估值的复杂性，而是直面核心问题，将各种估值方法论娓娓道来。从最基本的收益法、市场法、资产法，到更精细化的期权定价模型，作者都进行了深入浅出的讲解。我尤其喜欢书中关于“现金流折现法”的部分，作者详细阐述了如何构建详细的预测模型，如何考虑不同情境下的现金流变化，以及如何选择最优的折现率。这让我明白，估值不仅仅是数学计算，更是一种对公司未来发展前景的判断和预测。书中还专门辟出章节讨论了“定性估值”的重要性，强调了不能仅仅依赖数字，还要结合公司的战略、行业地位、竞争优势等因素进行综合考量。这种 holistic approach（整体方法）让我对股权估值有了全新的认识。这本书的语言风格非常学术化，但又不失严谨，让我感觉自己仿佛置身于一堂高阶金融课程。对于想要真正理解一家公司价值，并在这个基础上做出理性投资决策的读者来说，这本书绝对是必备的参考书。
评分这本书《股权资产估值》给了我前所未有的启发。我一直认为，投资股票就是买入一个公司的“所有权”，而估值就是衡量这个所有权价值的最重要工具。这本书的内容，恰恰满足了我对这个工具的精进需求。作者以一种非常实用主义的视角，将复杂的估值理论拆解成易于理解的部分。我特别欣赏书中关于“自由现金流”的讲解，作者详细阐述了为什么自由现金流是衡量公司价值的“黄金标准”，以及如何进行准确的预测和计算。这本书不仅仅是介绍估值模型，更重要的是，它教我如何将这些模型应用到实际的投资决策中。书中提供了大量的“操作指南”，例如如何选择合适的估值方法，如何进行敏感性分析，以及如何规避常见的估值陷阱。读完这本书，我感觉自己对一家公司的价值判断，不再是凭空猜测，而是有了一套扎实的方法论和分析框架。我学会了如何从多个维度去审视一家公司，并最终得出相对客观的估值结论。这本书的语言风格非常平实，而且充满了智慧，让我有一种与一位经验丰富的导师对话的感觉。对于想要在投资领域取得长足进步，并最终实现财务自由的读者来说，这本书绝对是不可或缺的。
评分这本《股权资产估值》真是一本让我爱不释手的书。作为一个对投资领域一直充满好奇，但又苦于没有系统性指导的读者，我一直希望能找到一本能够让我深入理解股权价值背后的逻辑和方法的书籍。这本书的出现，无疑填补了我的这一需求。作者并没有停留在空泛的概念讲解，而是非常深入地剖析了各种估值模型，从DCF、市盈率、市净率这些基础方法，到期权定价模型、期权对冲策略等更复杂的金融工具，都做了细致的推演和讲解。更难能可贵的是，书中还穿插了大量的真实案例分析，让我得以将理论知识与实际操作相结合。比如，在讲解DCF模型时，作者详细列举了如何预测未来现金流、如何选择恰当的折现率，并且引用了多家上市公司的财报数据，一步步地展示了估值过程。这种“授人以鱼不如授人以渔”的教学方式，让我对股权估值不再感到遥不可及，而是充满了信心。阅读过程中，我不仅学习到了估值的“术”，更领悟到了估值的“道”——理解公司的内在价值，识别被低估或高估的资产。这本书的语言风格也非常平实易懂，即使是金融领域的初学者，也能轻松理解。我特别喜欢作者在章节末尾设置的“思考题”，这不仅能帮助我巩固所学知识，还能激发我进一步的思考和探索。总而言之，《股权资产估值》是一本兼具深度和广度的投资读物，对于任何想要提升自身投资分析能力，或者希望在资本市场中做出更明智决策的读者来说，都绝对值得拥有。
评分《股权资产估值》这本书，对我而言，是一次从“看热闹”到“看门道”的转变。我之前对股市的理解，大多停留在股价的涨跌和各种新闻的传播，很少去深究一家公司的真实价值。这本书的出现，就像一把钥匙，为我打开了通往内在价值世界的大门。作者在书中详细地介绍了各种估值方法，并着重强调了“理解业务”在估值过程中的核心地位。我学会了如何去分析一个公司的商业模式，如何去评估它的竞争壁垒，以及如何去预测它的盈利能力。书中列举的大量实际案例，让我对这些理论知识有了更直观的理解。比如，在分析一家科技公司时，作者不仅关注其市盈率，更深入地探讨了其研发投入、专利数量、用户增长率等关键指标。这种“深度挖掘”的方式，让我第一次真正感受到，原来评估一家公司的价值，是可以如此细致和系统化的。这本书最大的特点在于，它能够帮助读者建立起一种“批判性思维”，不被表面的数据所迷惑，而是去探究其背后真正的驱动因素。即使是对金融领域不太熟悉的人，也能通过这本书，逐步掌握分析一家公司价值的能力。它不仅仅是一本关于估值的书，更是一本关于如何“理解”商业的书。
评分打基础的好书
评分打基础的好书
评分这书相当于CFA教材的中文版，比市面上大多数的教科书都要好。
评分CFA好书，不过中文看的很别扭，还是看英文的比较好，Schweser Notebook的比这个系统一点
评分CFA系列的书写得挺全面
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