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出版者:John Wiley & Sons Inc

作者:Jacobs, Bruce I./ Levy, Kenneth N./ Anson, Mark J. P. (FRW)

出品人:

页数:284

译者:

出版时间:2004-10

价格:578.00元

装帧:HRD

isbn号码:9780471268680

丛书系列:

图书标签:

量化交易
市场中性
对冲策略
投资策略
金融工程
算法交易
投资组合管理
风险管理
统计套利
因子投资

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具体描述

An inside view of what makes market neutral strategies tick and how they can be implemented Market neutral strategies have gained attention for their potential to deliver positive returns regardless of the direction of underlying markets. As these strategies have built a record of good performance in recent years, their benefits have become apparent. Market Neutral Strategies draws on the wisdom and experience of professional practitioners to describe strategies that are being utilized by some of today's leading institutional investors. This book provides readers with an insider's view of what makes these strategies work and how they can be implemented successfully. Topics covered include long-short equity and convertibles, fixed income and merger arbitrage; the tax and ERISA implications of market neutral investing; and the failure of two notorious "market neutral" ventures, Askin Capital Management and Long-Term Capital Management. Bruce I. Jacobs (Florham Park, NJ) and Kenneth N. Levy are cofounders and principals of Jacobs Levy Equity Management, in Florham Park, New Jersey. They are coauthors of Equity Management: Quantitative Analysis for Stock Selection. Bruce Jacobs holds a PhD in finance from the Wharton School of the University of Pennsylvania. He is also the author of Capital Ideas and Market Realities: Option Replication, Investor Behavior, and Stock Market Crashes.

市场中性策略：洞悉对冲基金的底层逻辑与实践应用本书聚焦于金融市场中的核心对冲技术——市场中性（Market Neutral）策略，深入剖析其理论基础、构建方法、风险管理及在不同市场环境下的实战应用。本书旨在为量化交易员、资产管理者、金融研究人员以及对高级投资策略感兴趣的专业人士，提供一套全面且深入的知识体系。第一部分：市场中性策略的理论基石与发展脉络第一章：定义与核心理念市场中性策略并非一个单一的投资模型，而是一系列旨在消除市场系统性风险（Beta暴露）的投资组合构建方法论。本章将从最基本的定义入手，区分市场中性与传统多空（Long/Short）策略的关键差异。市场中性的目标是实现“纯粹的Alpha捕获”——即投资组合的回报仅来源于管理人对特定资产错误定价的判断，而非市场整体的涨跌。我们将详细阐述“零Beta”的数学定义和实际操作中的近似实现。第二章：理论基础与金融计量经济学支撑市场中性策略的有效性建立在资产定价模型之上。本章将回顾并深入探讨资本资产定价模型（CAPM）及其扩展模型（如Fama-French三因子模型和五因子模型）。重点在于理解这些模型如何量化系统的、不可分散的风险因子，以及如何利用统计回归技术分离出残差项——即我们追求的Alpha。我们将探讨协整（Cointegration）和配对交易（Pairs Trading）的计量经济学基础，这是构建许多经典市场中性策略的数学骨架。第三章：从历史到现代：策略演变与市场适应性回顾市场中性策略从早期简单的统计套利到如今复杂的机器学习驱动的因子对冲的历史轨迹。探讨不同历史时期（如低波动率时期、高通胀时期、量化宽松时期）对策略有效性的影响。分析量化宽松政策下，利率和流动性变化如何重塑配对交易的盈利能力和风险特征。本章还将讨论监管环境的变化（如《多德-弗兰克法案》）对冲基金结构和策略执行的影响。第二部分：构建与执行：市场中性策略的实操蓝图第四章：因子对冲：多因子模型下的净敞口管理这是现代市场中性策略的核心。本章详细介绍如何识别、构建和对冲主要的风险因子。我们将探讨： 1. 市值（Size）对冲：如何通过做空大盘股同时做多小盘股来消除规模因子风险。 2. 价值（Value）对冲：结合市净率（P/B）、市盈率（P/E）等指标，实现价值因子对冲。 3. 动量（Momentum）对冲：构建与市场动量无关的、基于特定行业或个股动量的多头组合，同时对冲整体市场动量。 4. 特质性波动率（Idiosyncratic Volatility）的利用：探讨高特质波动率股票组合与市场波动率的潜在剥离关系。第五章：配对交易（Pairs Trading）的精细化构建配对交易是市场中性策略的经典形式。本章将超越简单的“价格回归”概念，深入探讨高级配对交易的实践：配对选择：使用协整检验（Engle-Granger Two-Step Method, Johansen Test）而非简单的相关系数来确定稳定的价差。价差建模：采用更稳健的自回归移动平均模型（ARMA/GARCH）对价差进行建模，预测回归均值和波动性。开仓与平仓信号：基于布朗运动过程（如Z-Score的滑动窗口计算）确定精确的超买超卖阈值，并讨论动态调整阈值的重要性。第六章：量化选股与头寸分配：Alpha信号的筛选与优化一个有效的市场中性策略必须依赖于强大的、预测性强的Alpha信号。本章探讨如何从海量数据中提取信号：技术指标与机器学习：使用随机森林、梯度提升树等模型对技术指标组合进行非线性因子挖掘。另类数据源的应用：探讨卫星图像、供应链数据、新闻情绪分析等如何被转化为可交易的因子。投资组合优化：介绍风险平价（Risk Parity）和最小方差优化（Minimum Variance Optimization）在分配多头和空头头寸时的应用，以确保最终组合的系统性风险趋近于零。第三部分：风险管理与绩效评估：确保策略的稳健性第七章：动态风险敞口管理与对冲效率市场中性并非意味着零风险。本章聚焦于“残余风险”的管理：对冲失败（Hedge Breakdown）：分析因子间相关性随时间的变化导致的对冲失效，以及如何通过动态调整对冲比率来应对。流动性风险：讨论在做空限制或高交易成本市场中，如何平衡做空效率与冲击成本。极端事件压力测试：设计特定的“黑天鹅”情景（如利率突然飙升、特定行业政策突变），模拟策略在压力下的表现，并建立预警机制。第八章：绩效归因与指标解读正确评估市场中性策略的表现至关重要。本章详细解析适用于此类低波动策略的绩效指标：夏普比率与索提诺比率的局限性：探讨在追求稳定收益时，这些指标的侧重点变化。信息比率（Information Ratio）：如何根据基准（通常是无风险利率或零Beta组合）来衡量超额回报的质量。最大回撤分析：深入研究市场中性策略的回撤来源——是由于Alpha信号衰减，还是因子对冲失败导致的系统性暴露。第九章：实施挑战与规模化限制任何量化策略的规模化都会遇到瓶颈。本章探讨市场中性策略在扩张过程中必须面对的现实挑战：交易摩擦与市场冲击成本：随着资金规模的增大，Alpha信号的执行成本将显著侵蚀净收益，讨论如何通过更分散的执行算法（如VWAP/TWAP的变种）来缓解。信号衰减（Alpha Decay）：成功策略的公开或被大量使用将导致套利空间消失，讨论持续的因子研究和模型迭代的必要性。做空限制与借券成本：探讨在不同司法管辖区，做空特定股票的难度和成本，以及对策略可行性的影响。结论：迈向更精细化的Alpha捕获本书最后总结了市场中性策略在未来投资组合配置中的定位：它不是追求高额回报的引擎，而是稳定、低相关性回报的基石。未来的发展方向将在于更细粒度的风险分解、对高频数据的深度挖掘，以及将机器学习更有效地嵌入到风险因子对冲的动态调整过程中，以期在日益复杂的市场结构中，实现更纯粹的、持续的Alpha贡献。