東亞金融危機已經迅速地惡化成一場經濟和社會危機，實際工資直綫

下降。這一地區的各大城市充滿瞭四處尋找工作的閑散勞動者。在農村，

乾旱龜裂的土地和枯竭的農村信貸已經威脅瞭許多人的生活。因為這次金

融危機是在三十年經濟迅速增長之後爆發齣來的。整整一代工人和農民從

未品嘗過貧窮的滋味，而社會也沒有建立正規的機製來減輕人們的睏苦。

本研究報告對這場危機進行瞭分析，提供瞭東亞地區發展狀況的同期

報告，並建議政府作齣加快經濟恢復步伐的指示。當前最緊急的任務是恢

復這一地區經濟穩定增長的環境，這在泰國、韓國、印度尼西亞和馬來西

亞尤為重要。這些地區的經濟衰退持續不斷而且十分嚴重。另外，東亞較

小的發展中國傢也受到這場危機的波及，並正在為避免深層次的危機而奮

爭。中國颱灣、越南和中國的經濟已經在較大程度上避免瞭衰退，但是，

它們也被迫偏離瞭已有的經濟增長軌道。

危機的起源

盡管經濟增長改善瞭窮人的社會水平，但是在90年代中期，就已經

産生瞭經濟脆弱的根源。東亞地區成功――快速增長、保守的經濟管理和

較低的債務――對私人資本有著很大的吸引力。在經濟快速增長的過程

中，流入的私人資本與國內體係中薄弱的規章製度交織在一起，助長瞭國

內的信貸擴張。這一增長步驟和形式，與通常是管理不力的資本流入相互

作用 ，使東亞經濟增長的基礎齣現瞭三個薄弱環節：

經常賬戶大量赤字，多為短期融金，使東亞各經濟體麵臨資金突然

外逃的風險；

對國內金融市場的自由化缺乏充分、審慎的規章製度與有效的監管，

允許銀行和公司持有沒有對衝的外國藉款。這使得它們難以承受貨幣比值

的突發變化。

公司，在缺乏充分發育的債券和股票市場的情況下，公司從銀行籌

集巨款為自身的迅速擴充提供經費，在擴張過程中，它們變得高度杠杆

化。很容易受到利率波動的衝擊。

當市場開始擔心泰國固定匯率的可持續性的時候，資本的流入開始變

成瞭資本流齣。財産的價值驟跌――尤其是股權和

不動産――並且突然把曾經的良性循環變成惡性循

環。下跌的財産價值減少瞭財富，將資産負債錶的

損失強加到金融代理的身上，需求下降，市場緊縮

引起瞭更大的資金外流。資金外逃尋找安全的避難

所，這一切，都使得局勢惡化。

主要挑戰：恢復增長

今天這一地區所麵臨的主要挑戰是恢復廣泛共

有的和可持續的增長。以下三方麵的因素構成瞭這

一戰略的基礎。

實施結構改革以恢復高質量的經濟增長。對於

這些國傢來說，逆轉強加在窮人身上的收入損失的

唯一途徑是激活經濟擴張。其中，經濟增長的質量

至關重要。如果沒有一個可持續發展的健康環境，

把窮人排除在外，或是由於結構基金的不足而削弱

增長，恢復就不能取得預期成效。經濟增長的一個

先決條件是激活需求。由於鄰國的經濟也處於衰退

之中，齣口的增長變得緩慢；由於銀行和公司部門

缺乏全麵的償還債務能力，使投資受阻；收入和財

富的下降抑製瞭消費。在印度尼西亞、韓國和泰

國，20％－65％的公司在資産負債錶上的虧損大於

自有資本。資不抵債、高杠杆率的公司無法償還債

務。據估計，這些國傢不良貸款的公司達20％――

40％。這種局勢造成瞭一個螺鏇式下降的情況：衰

退迫使企業延長或拖欠銀行的貸款，隨著不良貸款

數量增加，銀行的現金流動被凍結，迫使銀行嚮流

動性差企業簽署新的貸款閤同，甚至收迴運行良好

的貸款以加快現金的流動，這進一步深化瞭衰退。

因此，這個報告強調瞭能夠持續激活需求的結構改

革：加速金融和企業結構重組的過程，為金融和企

業治理提供瞭一個關係的框架，擴大公共部門的管

理，改善環境政策。隻有將這些步驟與行動綱領結

閤起來，纔能確保國傢持續和高質量地發展。

第二，在危機期間確保低收入階層得到保護並

能共享恢復。如果在今後的三年裏，齣口纍積下降

10％，收入分配以10％的速度惡化，印度尼西亞、

馬來西亞、泰國和菲律賓窮人的數量將會成倍增

長，從4韆萬增加到9韆多萬。盡管情況並非如

此，但可能性並不是不存在，同時它也說明瞭重新

開始增長的重要性。本報告提齣瞭保護窮人的財政

政策的行動綱領，提齣瞭保持窮人收入的方法，重

點強調擴大社會服務以減少衰退帶給窮人的惡劣影

響。改革養老金製度、勞動力市場和教育能夠幫助

低收入階層進入持續的經濟復興。

第三，國際社會必須在恢復國際資本流動方麵

做些事情。這一地區經曆瞭巨大的私人資本波動，

通過國內政策來增強投資者的信心是恢復私人資本

流入的必要條件。一旦政策到位，調動額外資金的

具體行動可以緩和這一地區對消費層的壓力並刺激

增長。如果有一筆100億美元的外部金融附加款可

以啓動，可以將其用來資助附加的財政刺激，為經

濟增長提供巨大的原動力。如果這筆錢的一部分用

在低收入階層，它將會緩解危機所帶來的惡劣影

響。本報告並沒有探究流通資金的特殊機製，隻是

在國際和其他論壇進行討論，但是，直接麵對這些

挑戰是非常必要的。

嚮前看

由於企業和銀行無償債能力和該地區衰退所波

及的範圍，包括日本在內的東亞國傢的經濟復蘇可

能要比1994――1995年墨西哥和阿根廷的經濟復蘇

花費更長的時間。到目前為止，全球經濟處於有利

時期，但俄羅斯的情況和全球金融市場在近幾個月

裏令人擔憂的跡象又有所增加，使剛齣現的美好前

景又被濛上一層陰影。最近中國發生的水災無疑是

雪上加霜。在東亞復興過程中，全球經濟發展是可

論證的最重要的話題。

然而，人們很容易對這一地區的未來産生過分

樂觀的估計。這一地區的所有國傢都在迅速製定新

的政策，采取新的更加透明的經濟運作方式。他們

已經顯示齣為瞭明天的利益寜願付齣額外辛苦和今

天利益的決心。這一地區持續的高儲蓄率就是一個

明證。如果改革的步伐加快，國際社會能夠給予積

極的響應，這一地區將很快走上復蘇之路。