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出版者:中国物价出版社

作者:李辉

出品人:

页数:236

译者:

出版时间:2001-10-1

价格:19.00

装帧:精装(无盘)

isbn号码:9787801552334

丛书系列:

图书标签:

• 利率期货
• 固定收益
• 金融工程
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• 衍生品
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• 套期保值
• 交易策略
• 量化交易

市场微观结构与流动性管理实务 作者：[此处可填写作者姓名] 出版社：[此处可填写出版社名称] ISBN：[此处可填写ISBN号] 书籍简介 本书深入探讨了现代金融市场，特别是股票、债券及衍生品市场中至关重要的两个核心议题：市场微观结构与流动性风险管理。它旨在为金融机构的交易员、风险管理人员、量化分析师以及学术研究人员提供一套全面、实用的理论框架和操作指南，用以理解和驾驭瞬息万变的交易环境。 第一部分：市场微观结构解析 金融市场并非完全理想化的抽象模型，而是由无数买卖订单、交易规则和执行机制构成的复杂系统。本部分将细致解构这一“微观”层面，揭示订单流的动态变化如何影响价格发现和交易成本。 第一章：交易场所的演变与机制设计 本章首先追溯了传统集中式交易所（如纽交所、泛欧交易所）到去中心化暗池（Dark Pools）和电子通信网络（ECNs）的演变历程。重点分析不同交易场所的设计哲学及其对市场效率的影响： 1. 订单匹配算法的深度剖析： 详细比较了“价格优先、时间优先”原则下的具体执行策略，如时间优先策略在不同流动性池中的适用性。深入探讨了新型匹配机制，如成交率优先（Fill-or-Kill）、最优价格执行（Best Price Execution）的实际应用场景。 2. 信息传递与价格侵蚀（Adverse Selection）： 分析了市场深度信息（Limit Order Book, LOB）如何被高频交易者利用。引入了“信息冲击（Information Shock）”模型，解释了大额限价订单挂出后，市场价格在短期内如何因隐含信息而被迅速修正。 3. 交易成本的量化： 区分了显性成本（佣金、监管费用）与隐性成本（滑点、市场冲击成本）。建立了衡量交易成本的常用指标，如有效成本率（Effective Cost Rate）和时间加权平均价格（TWAP）/数量加权平均价格（VWAP）的执行偏差分析。 第二章：订单簿的动态建模与预测 订单簿是微观市场结构分析的基石。本章侧重于利用时间序列分析和机器学习方法来理解和预测订单簿的瞬时变化。 1. 订单簿状态的量化描述： 探讨了如何从LOB数据中提取有效特征，包括最佳买卖价差（Bid-Ask Spread）、买卖盘深度、累计订单量等。介绍基于这些特征构建的市场压力指标。 2. 高频交易中的延迟与速度优势： 分析了微秒级延迟在套利和做市策略中的关键作用。讨论了公平接入、微波通信等技术如何重塑交易速度的竞争格局。 3. 交易策略对微观结构的影响： 考察不同规模的订单对市场深度的瞬时冲击。例如，拆分大额订单（Iceberg Orders）如何试图最小化市场冲击，但仍可能被高级算法检测并利用。 第二部分：流动性风险的识别、度量与管理 流动性是金融市场高效运行的命脉。当市场参与者需要快速以可接受价格平仓时，流动性的缺失将直接导致系统性风险和巨额损失。本部分将流动性管理提升到战略风险管理的层面。 第三章：流动性风险的维度与来源 本章首先对流动性的概念进行多维度界定，并系统梳理导致流动性枯竭的内在与外在因素。 1. 流动性的分类定义： 区分了市场流动性（Market Liquidity）、融资流动性（Funding Liquidity）和资产流动性（Asset Liquidity）。阐述了它们之间如何相互转化和影响。 2. 市场压力下的流动性缺口： 分析了“羊群效应”和“去杠杆化”过程中，市场深度如何迅速萎缩。重点研究了在极端市场事件（如2008年金融危机、2020年新冠冲击）中，特定资产类别（如公司债、高收益债）的有效买盘消失现象。 3. 信息不对称与流动性溢价： 探讨了当信息不对称加剧时，做市商如何通过扩大买卖价差来补偿其承担的信息风险，从而导致交易成本上升。 第四章：流动性风险的计量模型 精确计量流动性风险是有效管理的前提。本章介绍了用于日常监控和压力测试的先进模型。 1. 基于订单簿的瞬时流动性指标： 引入了如Amihud非流动性度量（ILLIQ）的改进版本，以及基于订单簿厚度和价格弹性计算的实时流动性指标。 2. 压力情景下的价值风险模型（Liquidity VaR）： 讲解如何将市场流动性风险纳入传统的风险价值（VaR）框架。构建情景分析模型，模拟在特定交易量或价差扩大的情况下，平仓组合所需的时间和成本。 3. 动态流动性缺口分析（DLAR）： 介绍了一种前瞻性模型，用于评估机构在不同时间段内（如日内、滚动一周）可能面临的最大可实现出售规模与市场当前承载能力的差异。 第五章：流动性风险的实务管理与应对策略 本部分面向实操层面，提供了机构在日常交易和资产负债管理中应对流动性风险的具体工具和政策建议。 1. 交易执行策略的流动性感知： 强调算法交易系统必须内嵌流动性风险模块。讨论如何根据实时的市场深度调整订单拆分大小、交易速度和最高可接受的冲击成本阈值。 2. 头寸限制与持有期管理： 阐述了如何根据资产的固有流动性（如流通量、波动性）设定不同的头寸限制（Position Limits）。建立基于资产流动性等级的“锁定期”或“惩罚性持有成本”。 3. 危机管理与应急预案： 详细规划了在极端市场冻结情况下，机构应采取的清算优先级、沟通策略和融资渠道锁定机制。强调建立一个跨部门的流动性风险委员会，负责日常监控和突发事件决策。 本书结构严谨，论证深入，避免了对一般金融概念的重复介绍，专注于金融市场前沿的微观动力学和风险控制的尖端实践。它不仅是理论研究的有力支撑，更是金融从业者在复杂市场环境中做出明智决策的必备手册。

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